原油：供应利多待验证 需求疲弱或持续压制油价

供给：1.11月OPEC原油产量2879万桶/天，上月份产量2984万桶/天，减产105万桶/天。该减产口径基本符合市场预期。两名欧佩克+消息人士周五表示，欧佩克+可能在周日开会时维持目前的石油产量目标，但部分人士表示，鉴于对经济增长和需求的担忧，进一步减产并非完全不可能。2.欧盟成员国12月2日达成一致，同意对俄罗斯海运出口的原油设置每桶60美元的价格上限。七国集团与澳大利亚达成共识，将与欧盟保持一致，将俄罗斯海运石油价格上限设定为每桶60美元。经过长时间的谈判，欧盟国家成功地在协议中加入了附加条件，使得它们能够每两个月修改一次上限价格。此外，还有一项措施，确保任何对价格上限的调整都应至少低于市场平均水平5%。3.美国原油产量缓慢增长，截至11月25日美国原油产量环比持平为1210万桶/天，截至12月2日当周石油钻井总数627口，前值627口。

需求：1.美国11月非农就业人口变动26.3万人，预期20万人，前值26.1万人。失业率3.7%，预期3.7%，前值3.7%劳，动力参与率62.1%，预期62.3%，前值62.2%。美国劳动力市场弹性较强，美联储将持续加息，使得美国终端利率升至限制性区域。美国11月ISM制造业指数从10月份的50.2降至49。出于经济放缓担忧，美联储预计将放缓加息节奏，12月加息50BP的预期升温。2.欧元区11月调和CPI初值同比增长10%,低于市场预期的10.4%,10月为10.6%。欧元区11月制造业PMI终值录得47.1，预期47.3，前值47.3。3.微观方面，炼厂检修结束后，炼厂开工逐渐提升，成品油产量增加，而终端成品油消费受经济下行压力影响有所减少，成品油供需结构预计转向宽松，柴油和航煤裂解价差预计缓慢回落。

库存：美国至11月25日当周EIA商业原油库存-1258.7万桶，EIA战略石油储备库存-140.2万桶，汽油库存+277万桶，精炼油库存+354.7万桶，航空煤油库存-117.2万桶，燃料油库存-8.7万桶。截至11月25日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+199.9万桶；截至12月1日当周ARA成品油库存环比+15.6万吨。截至11月30日当周，新加坡成品油库存环比+106.3万桶。原油周度库存增减不一，成品油累库为主。

观点：即将召开的OPEC+会议预计维持200万桶/日减产计划不变，但不排除进一步减产推升油价的可能性，此外欧盟对俄60美元/桶价格上限计划落地短期内或使得俄罗斯出口有所减量，但其长期影响需关注俄罗斯方面的应对以及全球贸易流向的转向情况，预计随着时间推移，制裁影响或逐渐减弱。需求方面，海外加息节奏放缓，市场偏好或有回升，但经济压力或将持续抑制消费，且国内疫情形势转好带动消费回升或有时滞。随着OPEC+减产计划以及欧盟对俄价格上限政策的落地，短期内供应端的利多已被市场定价，短期冬季取暖对原油需求有所支撑，但长期海外经济压力或使得需求持续疲弱，预计油价受需求压制上方空间或有限，Brent或介于80-90美元/桶区间运行。

策略：建议反弹至区间上沿逢高偏空思路为主。

风险因素：疫情风险，俄乌冲突升级，伊核谈判取得进展，宏观快速衰退风险等。

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