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金瑞期货：现货偏紧不锈钢价格强势

2021-01-08 14:53:14 admin

　　中长期矛盾：美国通胀修复对贵金属如何影响。短期矛盾：美国刺激法案落地对贵金属如何影响。我们的观点: 12月美国ADP就业人数新增-12.3万人，大幅低于预期的7.5万人，主因12月

　　中长期矛盾：美国通胀修复对贵金属如何影响。短期矛盾：美国刺激法案落地对贵金属如何影响。我们的观点: 12月美国ADP就业人数新增-12.3万人，大幅低于预期的7.5万人，主因12月期间，美国面临第三波疫情的困扰，许多人难以回到工作岗位。美国2020年12月的ISM制造业PMI60.7，创下两年多的新高，说明美国制造业的复苏十分强劲。这项数据连续七个月处于50以上，美国经济持续修复。12月的生产指数从60.8升至64.8，新订单指数从65.1升至65.9，说明美国经济生产端随着订单量的反弹，也持续处于扩张区间。新一轮（8920亿美元）新冠疫情财政救助法案对于发放救助金额存在争议，发放600美元的现金发放有助于明年一季度美国人的可支配收入大幅增长，拉动经济随之增长。如果发放的现金提高到2000美元，拉动经济增长的效果就将更为惊人。明年来看，随着刺激法案的落地，美联储将配合财政政策的宽松。此外伴随着经济的修复，通胀将持续回升，贵金属价格仍有支撑。预计贵金属价格将震荡偏强，短期波动区间1830-1950美元/盎司。投资策略：低位做多。风险提示：美国通胀修复不及预期。

　　中长期矛盾：全球疫情后时代的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。我们的观点：

　　1.宏观：民主党赢得参议院控制权，提振财政刺激加码的预期。美国国会正式认证拜登为下届总统，特朗普承诺有序交接权力。欧美疫情持续爆发，国内出现零星疫情，河北防疫封锁措施升级。疫苗研发，生产，接种持续推进，中国科兴疫苗巴西实验有效性78%，英国150人接种新冠疫苗。2.基本面：河北疫情对河北地区的电缆厂运输有影响，对周边杆厂消费有冲击，但考虑到对铜产业企业生产活动影响有限，叠加北方消费淡季、高效防疫措施下，疫情基本可控，预计对基本面影响不大。矿端出现一些扰动，因居民封锁道路五矿旗下秘鲁Las Bambas铜矿所产价值5.3亿美元的18.9万吨铜精矿无法出口。智利国家统计局称智利11月铜产出同比下滑2.1%。进口铜精矿TC49.25美元/吨，仍在较低水平，铜精矿供应或仍偏紧。四地库存61.86万吨，增加1.64万吨，小幅上升。废铜本周精废价差持续扩大，一方面临近春节，废铜需求较差，一方面废铜产业链的库存水平较高。再生铜进口方面预计将在年后持续带来一定增量。消费端，本周现货交投冷清，下游加工企业陆续清仓过节，需求季节性冷清。12月电线电缆企业开工率91.02%，环比回落。3.价格判断：美国财政、货币政策宽松预期强劲，民主党拿下两院后财政刺激加码的预期更加充分。在疫苗产能充足（2021Q2）前，欧美局部地区疫情可能出现反复的风险，我们在此前几周已经进行了提示。政策宽松+国内外经济复苏的宏观支撑主逻辑没有发生转变，预计价格走势仍然偏强。投资策略：逢低可以试多。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧。

　　中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。短期矛盾：宏观氛围是否持续利好以及淡季铝锭累库幅度。我们的观点：本周铝锭库存较上周增加5.1至66.4万吨。12月内需表现环比走弱，除季节性外，多地的各种限产原因也导致需求额外降低，使得这部分在近期限制解除后会有所提振。进入一月，需求将进一步因季节性而走弱，除包装、电子领域需求仍保持稳定订单外，其他板块多处于订单下降而开工率逐渐下滑的局面。供应端，电解铝运行产能继续回升，从12月新增量（近40万吨）略超出此前预期，同时进口窗口仍在开启，供应保持向上趋势。近期宏观中的不确定性落地后，整体氛围再度偏乐观，对铝价形成了一定的支撑。但基本面对价格的影响短期占主导，库存拐点最终确立，考虑需求将进一步回落以及供应的持续增长，此前支撑铝价的重要因素去库发生转变，铝价将处于阶段性回落，短期建议偏空对待，实际累库幅度与预期差将决定价格的幅度。投资策略：短期偏空对待。风险提示：宏观再现明显利好，累库幅度不及预期。

　　中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：经济复苏预期与市场累库压力博弈。我们的观点：美国短期财政刺激加码预期强烈，近两日欧美股市反弹，金属整体得到较好支撑，铅价相对偏弱。短期基本面矛盾并不突出，前期海内外相继交仓的利空渐为市场消化，上周伦铅库存小幅下降300吨，国内社会库存下降3300吨，市场外弱内强比价修复。进入1月，供应层面面临再生低利润水平限制供应释放，消费层面随着蓄企冲量完成难以维持高增速，边际有走弱可能性，市场累库进度或较缓慢，因货币宽松持续，铅价逻辑主线仍在商品属性及金融属性间切换，价格短期维持震荡。买国内抛LME的反套策略，目前看比价向上修复中，可继续持有。投资策略：单边观望，少量跨市反套。风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。

　　中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：昨夜民主党赢得参议院控制权，提振财政刺激加码的预期。此外，隔夜新闻爆出韩国锌业企业YP冶炼厂因环保问题而可能停产，尽管企业正在申诉，但增加了冶炼减少的风险，锌价昨夜表现强势。国内方面，近期加工费继续下调，国内矿石普遍加工费落于4000元下方，折合价格分成炼厂利润较为稀疏；因而一季度炼厂都可能压缩产量。消费表现出弱于预期，镀锌结构件因成本和天气原因，企业检修或停产；越接近春节，消费可能加速回落。基本面未来一段时间都进入较为平淡的时间窗口，消费与供应都较弱；锌价受到宏观因子的扰动价格波幅加剧，预计核心价格运行区间个月内锌供需都进入双双低迷的状态，锌价跟随宏观氛围而波动；预计锌价可能进一步上行，核心运行区域2800-3000美元/吨。投资策略：无风险提示：无

　　中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：宏观强势，如何影响镍价。我们的观点：不锈钢现货市场因物流运输与钢厂发货量控制的原因，市场到货量有限，现货资源偏紧。库存来看，无锡和佛山两地300系库存32.61万吨，比去年11月底降了5.51万吨。加上近期资金的拉动，不锈钢价格挺价强势。原料方面，矿端来看，11月中国镍矿进口总量为357.52万吨（海关数据干湿混合），环比降幅29.9％；同比降幅40.4％，其中从菲律宾进口占比83%。镍矿市场主流品位矿CIF价保持高位，在1季度镍矿市场因菲律宾苏里高地区雨季发货暂停，镍矿价格将保持坚挺。后期在宏观环境宽松，全球经济复苏的大背景下，基本面镍矿成本有支撑以及不锈钢货源偏紧的情况下，我们认为不锈钢价格可能维持强势表现。投资策略：随着疫苗开始接种，海外经济修复预期增强，可以考虑尝试低位做多镍。风险提示：海外疫情再度爆发，疫苗接种延后，美国刺激法案谈判再遇难题等。

　　中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：海外宽松以及5G新能源等对消费利好的刺激程度。我们的观点：海外宽松提振消费，LME库存持续走低支撑伦锡价格走强，而国内季节性淡季，叠加新产能投放供应增加拖累沪锡，短期外强内弱的结构维持。国内当前缅甸进口环比增长但增量有限，与冶炼端的矛盾依旧存在，而云锡铅改锡产线已经出锭，将加重这一矛盾，加工费存在向下调整的可能，产能集中对锡价形成支撑；但临近年底消费逐步转淡，下游采购需求疲软，对锡价形成拖累。投资策略：观望。

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