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朗润金融：生猪期货今日挂牌交易 | 上市首日交易策略
生猪期货是我国期货市场服务实体经济发展的一项重要举措，大商所自2001年开始进行生猪系列标的研究，经过二十年的探索和沉淀，如今现货和期货各方面条件已经成熟，市场对于生猪期货的呼声亦是水涨船高。2020年4月24日中国证监会发布公告，正式批准开展生猪期货交易。12月11日，证监会发布公告，生猪期货将于2021年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易。生猪期货将为我国生猪产业提供有效的风险管理工具，推动行业健康高效得发展。
生猪期货合约规则及概况
生猪期货由中国证监会批准同意在大连商品交易所上市，自2021年1月8日（星期五）起正式上市交易。交易时间为每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。首批上市交易合约为LH2109、LH2111、LH2201。
2020年生猪市场行情回顾
第一阶段：（1月初-5月中旬）国内生猪价格先扬后抑，非洲猪瘟疫情影响下，市场生猪存栏处于低位，猪源供应紧缺，同时随着春节假期临近，终端消费者对于猪肉的采购量增加，因此截至2月12日生猪均价最高可达到39.25元/公斤。但是春季之后本是猪肉传统消费淡季，叠加新型肺炎疫情影响，酒店、餐饮业遭受重创、各大院校学生延迟开学，市场整体消费大幅下滑，猪肉消费远低于往年同期，与此同时，国家为稳价保供，不断向市场投放储备冻肉，均对猪价形成打压，因此截至5月中旬生猪价格下跌至26.49元/公斤，较2019年的12月31日34.02元/公斤下降了28.42%。
第二阶段：（5月中旬-7月中旬）国内生猪价格直线上涨，据农业农村部监测，2019年9月末能繁母猪存栏处于低位，按照生猪生产的周期性规律，2020年5至7月可出栏生猪处于断档期，市场猪源供应紧缺，使得屠宰企业收购难度剧增，被迫提价收购，再者北京新型冠状病毒肺炎疫情再起，在一定程度影响水产品，进口肉及库存冻肉进口消费，促进鲜肉消费，此外，受端午假期提振，终端猪肉需求好转，种种利好因素均提振猪价上涨。因此截至7月中旬生猪价格再度回升到38.71元/公斤，较5月中旬最低26.49元/公斤，上涨了12.22元/公斤，涨幅为46.13%。
第三阶段：（7月中旬- 10月末）国内生猪价格震荡下行，随生猪生产持续恢复向好，据统计局数据公布显示：三季度末，生猪存栏37039万头，同比增长20.7%；能繁殖母猪存栏3822万头，增长28.0%，为增加市场供应提供了有力支撑。据前期生猪产能恢复数据推算，目前将进入产能持续兑现期，且增幅在逐步扩大，同时养殖端中秋、国庆假期出栏量增加，因此整体生猪供应较为充足，给生猪市场带来利空影响，猪价从7月中旬的38.71元/公斤这段时间一路下跌至10月末29.07元/公斤，下跌了9.64元/公斤，跌幅为24.90%。
第四阶段：（11月初-12月末）国内生猪价格止跌回升，随季节更迭，南方腌制腊肉逐步开启，带动市场猪肉需求转好，且进口猪肉接连检测出新冠病毒，引发市场关注，居民消费也偏向于鲜销产品，为满足猪肉需求，屠企采购进度加速，在猪肉需求逐步进入旺季，给生猪增添利好氛围，因此截止12月末生猪价格反弹至35.51元/公斤，涨幅为22.15%
生猪供需基本面情况
（1）存栏状况
众所周知，目前生猪养殖行业面临的最大挑战就是非洲猪瘟疫情，由于仍无有效疫苗可以使用，所以一旦猪场发生非洲猪瘟，最直接的解决方式就是“拔牙”，生猪养殖风险非常大，但是高风险与高利润并存，据天下粮仓监测数据显示，自繁自养生猪养殖利润全年平均超过2000元/头，利润率超过100%，这是历史所罕见的。受高额养殖利润驱动，再加上国家为了保证猪肉的正常供应稳定物价水平，中央包括地方政府纷纷下达了各种优惠政策鼓励恢复生猪生产，因此各大生猪上市企业借此机会跑马圈地，抢占市场份额，实现弯道超车，纷纷斥巨资投建猪场。养殖散户抵御风险能力较低，同时受资金和生物安全防疫水平的限制，扩张幅度较慢，但也是普遍采用三元母猪育种方式来增加存栏量，因此国内生猪存栏今年以来一直稳步提高，据天下粮仓数据纳入调查的同口径500家养殖企业2020年11月生猪存栏为13,808,085头，同比增加38.3%，这已经是非洲猪瘟发生以来连续11个月环比增长。据市场纳入调查的468家养殖企业母猪总存栏为2,301,573头，同比增加82.77%，实现连续15个月环比增长。
（2）生猪屠宰量
由于生猪存栏低位，且猪肉价格远高于去年同期，终端抵触高价猪肉，屠宰企业开工率远低于往年同期，因此生猪屠宰量减少。据农业部数据限制，2020年1-11月全国生猪定点屠宰企业屠宰量为14198.88万头，同比去年减少19.61%。具体来看，2020年2月份受春节假期影响，屠宰企业提前备货导致2月份屠宰量大幅下滑，后期随着国内生猪产能的恢复，再加上节后恢复正常屠宰，因此生猪屠宰量缓慢回升，但仍远低于去年同期。由于是去年9月份开始，生猪价格大幅上涨，一度超过40元/公斤，生猪供应紧缺，屠宰企业屠宰量大幅缩减，所以从同比数据来看，2020年9月份开始生猪屠宰量实现连续3个月同比增长。随着产能的逐渐恢复，预计后期生猪屠宰量继续稳步提升。
生猪期货交易机会分析
2021年从资金面来看，随着全球货币供给量增大，农产品价格趋于上涨，我国饲料和肉类价格同样有较强托底。国内生猪产能虽在恢复过程中，但因能繁母猪结构及非瘟疫情，其产能释放速度或不及预期，猪价虽有下跌预期，但空间相对受限。市场目前仍在产能恢复阶段，年度出栏仍存在缺口，养殖成本对市场存在支撑，我们认为上半年生猪价格维持高位震荡走弱的局面，从节奏上来看，预计呈现“两头高，中间低”的特征，全年商品猪出栏有望达到5.34亿头，进口猪肉与今年相比或有所下降，折算总体供应约5.8亿头，全年均价预计在24元/公斤左右。下半年猪价有望下调，年内生猪养殖盈利依旧可观，但盈利水平同比或出现下降。
风险提示：
1. 非洲猪瘟疫情继续扩散引发市场恐慌性出栏，生猪价格或先跌后涨；反之如果非洲猪瘟疫苗投放加速，市场产能恢复加快，又将利空生猪市场价格。
2. 近期进口冷冻肉类检测出新冠病毒阳性，若新冠疫情继续快速蔓延叠加中美贸易紧张，将会影响肉类的进口贸易。
3. 极端气候灾害导致农作物大规模减产，从而提升饲料原料成本价格，进一步提升生猪价格。
往期回顾：
生猪期货专题系列（一）生猪期货合约规则概况
生猪期货专题系列（二）生猪期货产业链简介
生猪期货专题系列（三）生猪期货产业链简介（2）
生猪期货专题系列（四）生猪屠宰及猪肉加工业概况
生猪期货专题系列（五）生猪价格影响因素分析
生猪期货专题系列（六）生猪价格影响因素分析
生猪期货专题系列（七）生猪2020年市场回顾及行情展望
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