疫情下的人民币汇率

国家外汇管理局最新数据显示：截至2020年8月末，我国外汇储备规划31,646亿美元，较7月末上升102亿美元，已是接连5个月坚持增长，同时也创下2016年10月以来的新高。

这一良好局面的首要背景，则是近半年来美元指数的继续下行和人民币的继续增值。

去年年末，笔者曾就美元兑人民币汇率的中期走势做过研判，以为环绕7波动的概率较大。原因有三：一是我国经济处于下行期，但美国经济也充满隐忧与风险，两国经济根本面不相上下;

二是美联储坚持低利率，而我国央行作出全面降息的概率较低，中美利率之差仍让我国对国际本钱构成吸引力，有助于安稳汇率;

三是美国方面在贸易战中要求我国缩减对美贸易顺差，假如人民币大幅价值降低反而有利于我国扩大出口，因此会操控人民币的价值降低。

但是，本年突如其来又大张旗鼓的新冠疫情在很大程度上打乱了上述变量的走势，进而对人民币汇率走势产生深刻影响。

咱们无妨梳理下疫情以来中美经济、利差、贸易以及国际环境等方面分阶段的改变，以及人民币汇率在此期间的波动，并由此进一步研判其未来走势。

人民币汇率的对手面：美元指数

国际上表征美元汇率走势的首要指标是“美元指数”。

“美元指数”用来衡量美元对一揽子钱银的汇率改变程度。这“一揽子钱银”中，欧元、日元和英镑等三大钱银占比最高，分别占57.6%、13.6%和11.9%。

从根本上说，汇率走势取决于经济体之间根本面状况的比照;从短期看，则取决于国际外汇商场的供求关系。

美元指数本年以来的走势可谓是一波三折，而假如咱们结合以上两点要素进行分析，不难理解其大起大落背后的逻辑。

美元指数走势

本年3月初，全球金融商场爆发流动性危机，股票、债券乃至黄金等财物均遭抛售，投资者疯抢美元，促进美元指数短期内从94邻近攀至近103，创近3年以来的新高。

但随后美联储采纳决断办法推出“无限量宽松”，敏捷弥补了商场流动性缺口，美元指数也随之应声回落，从100上方逐步跌至现在的90邻近。

而美国在本年五六月份后疫情仍未得到有用操控、经济未能正常康复，再加之由于白人警察对黑人嫌犯的暴力执法引发的社会矛盾，让国内经济局势雪上加霜;

同期欧洲方面的疫情操控则相对较好，两者的经济复苏远景预期拉开差距，由此也更进一步拉低了美元指数。

历史数据标明，美元指数的下行，可以促进人民币汇率相应被动增值。这背后隐含的逻辑是：美元走弱，意味着美国经济根本面的疲软和美元流动性的宽松。

本年以来中美根本面和钱银政策差异

除美元指数下行之外，中美两国在疫情防控、经济康复、钱银政策等方面的反差，也是构成人民币增值的重要要素。

我国在3月之后疫情根本得到操控，而美国同期疫情刚开始发酵，两者刚好错位。从经济数据上看，二季度我国GDP同比增速为3.2%，美国则是同比下滑9.1%。

在钱银政策方面，美联储面对商场流动性紧缺采纳的是“无限量宽松”，而我国央行虽然在疫情下也多次采纳降准等办法增加商场流动性，但相对而言未采纳全面降息等手法大规划“放水”，由此促进中美间利差仍坚持适当的水平。

当时，以“十年期国债收益率”为基准，美国在0.7%邻近，而我国现在已打破3%。充分的利率优势，有助于留住和吸引国际本钱，从而对人民币汇率构成支撑。

商务部最新数据显示，8月当月，我国实际使用外资841.3亿元人民币，同比增长18.7%(折合120.3亿美元，同比增长15%)。

美元指数和人民币汇率的未来

根据上述分析，咱们可以得出根本结论：美元指数的走势首要取决于美国与欧洲之间疫情防控、相应经济复苏远景的比照，以及美联储钱银政策的改变;

人民币汇率走势除了受美元指数的影响，相同也取决于中美经济根本面的比照状况和中美国家博弈。

从近月以来的局势看，美联储出于对美国经济复苏远景的忧虑，估计短期内不会显著收紧钱银政策，因此咱们首要重视的仍是各首要经济体的疫情操控与经济复苏状况及各自比照。

8月中旬以来的上述局势又出现一些值得重视的新动向：美国新增病例出现回落，单日新增病例继续坚持在5万例以下。

美国当时的新冠病毒检丈量在加大，但新增病例数在减少，阐明病毒传播大概率是在减少。

而与此同时，欧洲方面的新增病例数却在昂首，9月初的日新增病例数一度超过美国。

在这样一种“此消彼长”的局势扰动下，商场心情受到显著影响，美元指数也随之止跌回升。进而，美元兑人民币汇率近日也坚持在6.8邻近，不再跌落。

更进一步的，假如美国疫情继续得到有用操控，经济逐步复苏，再加之中美之间各类博弈问题的继续发酵，人民币汇率依然承压。

现在商场上存有不少对人民币增值远景高度达观的声音，但鉴于美国作为国际第一大经济体的干劲仍有可能在后疫情年代得到发挥，我国当时在以“内循环”为主形式下经济转型可能面临的问题，以及中美间博弈问题的不时扰动，人民币汇率的继续大幅增值的概率较低。

而在另一层面上，人民币汇率的继续大幅增值也并不利于我国外贸出口。在“内循环”不足以彻底支撑我国经济的格式下，外贸仍是咱们需要仰仗的重要支撑。

就当时经济局势而言，双向波动且预期相对安稳的人民币汇率，较为有利于我国经济发展。而从中美经济根本面、钱银政策等方面看，美元兑人民币汇率中期坚持在7上下的波动，也仍是大概率事件。