国元证券：股指震荡，低估值板块受青睐

　　《今日投条》栏目是国元证券全新打造的行情分析栏目。资深投资顾问坐镇，不求最高深，但求最有料。

　　个人简介

　　丁猛

　　1993年进入证券行业，同花顺投顾人气大V，先后担任《证券投资周刊》、《安徽商报》、《安徽市场报》等专栏撰稿人，安徽电视台、无锡经济广播电台等媒体特约嘉宾；在“全国上海证券报股民学校优秀教师”选活动中，连续多年获“优秀授课老师”荣誉称号。

　　操作理念：注重基本面和技术面双轮渠道，注重止盈止损。

　　近期外资进入我国资管领域的消息越来越密集，券商、理财子公司、基金投顾等领域都有外资巨头的身影。外资金融机构纷纷抢滩中国，亦成为市场关注的焦点，先来谈谈这个市场聚焦的话题，主要理由较多，如：

　　●开放步伐不断加快，营商环境持续改善

　　我国的营商环境在持续优化，特别是《外商投资法》确立了与国际接轨的基本制度，对市场准入与外资政策透明度等方面作出了细致规定。落实好各项金融改革和开放措施，比如取消证券、基金管理、期货、人身险等领域外资的股比限制，推动全面落实准入前国民待遇加负面清单的管理制度。开放的大门越开越大，中国经济这片大海的开放胸怀和包容品格，让外商外资更加看好中国。

　　●科技实力不断增强，人民币加速国际化

　　●产业链齐全，疫情折射出经济强大韧性

　　我国是门类最齐全的工业体系，产业链优势明显。在疫情期间，由于率先控制住疫情，全面推进复工复产，我国在全球供应链中的安全位置得以凸显。因为疫情的原因，欧美日本等主要经济体的经济出现严重下滑，只有中国经济实现恢复和正增长。中国供应链优势及疫情下的韧劲和活力，让外国资本看到了机会，外资机构纷纷加注中国。中国经济底盘稳、韧性足。

　　在海外各国尚未控制疫情、复工复产的情况下，成为全球资本的避风港。我国经济是一片大海，而不是一个小池塘；狂风骤雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海。

　　上面谈了谈市场关注的热门话题，下面再来看一看市场策略观点：

　　四季度，股指以震荡整固为主基。在成长股纷纷调整的在大背景下，看好低估值板块的轮动机会，如银行股板块。

　　从七月初开始，市场的风格开始出现均衡化，上半年领涨的医药和TMT明显跑输，周期和可选消费明显跑赢，金融板块也开始边际改善，这种风格的均衡化正在向最低估值的银行、煤炭等扩散。

　　受前期让利实体经济、监管调控利润、金融制裁风险等因素的共同挤压，目前银行股估值为历史低位水平。银行业低廉的估值决定了现阶段投资机会大于风险。经济复苏，外部扰动因素的减弱，相对其它板块而言，估值低廉是“稳定器”，配置换仓是“催化剂”。这是银行股近期受市场追捧的主要原因。

　　研究机构测算数据，2019年以来主动权益基金持有的银行股仓位持续震荡走低，却在近期出现触底反弹的态势。数据显示，2019年年初，银行仓位一度达到13%左右，而后震荡下行，在今年6月仓位低到3%左右，并维持了3个月的低仓位，在10月呈现出明显的抬升。

　　历史统计数据，四季度价值、大盘和低估值风格相对占优。原因在于，四季度对全年业绩基本预期落地，市场会对当年和下一年盈利预测进行调整，引发估值切换；投资者在四季度求稳心理；业绩排名压力以及重要会议在年底召开。

　　金融是周期之母，银行股业绩好转，也主要受益于经济的好转。世界货币基金组织也预测2020年中国将是唯一取得正增长的主要经济体。息差环境上，利率环境已经出现企稳迹象，无需过分担忧不良净生成率压力，相关计提拨备压力已提前确认在前期损益表。

　　四季度季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。银行股崛起主要逻辑有两个：一是中国宏观经济快速恢复，且未来随着疫苗的推出，中国宏观经济将率先持续发展，银行持续受益；二是当前市场情况下，银行股还处于低估值洼地。从未来三年来看，处于估值洼地的银行股，在中国宏观经济持续增长和自身不断改革进取的影响下，将有一个稳健的市场表现。因此，在第四季度维持相对看好银行为代表金融板块的策略观点。

　　今 日 编 辑 | EDITOR

　　张曌

　　素材提供 | ACKNOWLEGEMENT

　　金融产品部 丁猛

　　制 图 | DESIG

　　博览 汪潞

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