市场看空美元情绪仍过激 机构却称明年初美元将反弹

自3月22日触及近103的高点以来，美元指数已下跌近13%，这是由于美联储(Federal Reserve)大举注水，以防止美国经济陷入衰退，也是为了避免2/3月开始加剧的流动性危机。

今年迄今，美元已下跌6.5%，目前处于2018年4月以来的最低水平。虽然投资者对2021年美元指数走势持非常消极的态度，一些看跌的投资者甚至认为我们刚刚进入熊市，未来三年的下行是20%-30%，但全球宏观货币研究机构Rothko Research持不同观点。该机构认为，美国以外的其他央行不会让这一趋势继续下去，因为这将影响本国的经济复苏，抑制长期通胀预期。

那么，我们是否应该期待美元在明年1月积极反弹呢?

美元的主要推动者——美联储

自3月份以来，美元的主要催化剂一直是美联储(Federal Reserve)和其他央行之间的资产负债表差异。与其他主要央行相比，美联储的干预力度要大得多，其资产几乎翻了一番，从2月份的4万亿美元增加到今天的7.4万亿美元(下图左)。下图显示了在过去的周期中，美联储和欧洲央行之间的资产增长差异与欧元和美元之间的汇率之间的协调运动。虽然央行不应该以汇率为目标，但它们可以通过大规模的资产购买计划来影响汇率。

然而，最近几个月，美联储和欧洲央行之间的资产增长差异一直在缩小，因为美联储没有采取任何行动，而欧洲央行正在通过PEPP注入流动性。尽管美联储仍有望在2021年向市场额外注入1万亿美元的流动性(每季度2400亿美元)，但罗斯科研究公司(Rothko Research)认为，美联储未来12个月的扩张计划已经被市场消化，因此对美元的影响较小。

看空美元的情绪仍然非常强烈

虽然今年美元经历了大幅贬值，但做空美元的市场情绪仍然非常强烈。历史上，G3货币(美元、日元、欧元)连续两年大幅贬值的情况并不常见。经过一段时间的大幅下跌后，往往会出现短暂的牛市。

根据美国商品期货委员会(CFTC)，投资者仍然看跌美元。虽然证监会的数据只涵盖了场外外汇市场的一小部分成交量，但它提供了一些线索。因此，如果美元在未来几周开始升值，可能会导致大量空头回补。

季节性因素表明，1月份美元指数可能上涨

下图显示了过去50年美元指数的周期性表现。对于美元指数来说，12月通常是熊市，平均收益率为-85个基点，但历史上1月是最好的月份。自1971年1月以来，美元指数的平均回报率一直接近1%。

虽然过去的平均表现并不意味着未来会有同样的趋势，但在2021年初，尤其是在过去9个月大幅贬值13%之后，赚取更多美元并获得利润可能是一个高概率事件。

用美元对冲美股?

近年来，面对突然的价格波动和长期的市场压力，似乎多拿美元为投资者提供了一个很好的对冲机会。下图是美元指数和美股的关系。一般情况下，美元贬值通常会导致美国股市上涨，尤其是自从公共卫生事件之后。因此，持有一些美元可以在短时间内对冲风险资产突然反转的风险。

值得注意的是，封锁的持续时间仍有许多不确定因素。当欧洲国家开始取消限制时，确诊人数急剧增加。公共卫生事件在英国、威尔士和南非再次蔓延，但全球很多国家都开始接种疫苗，所以这方面的风险暂时不会太大。然而，各国政府肯定会从过去几个月的经验中吸取教训，并在未来几个月实施严格的限制(即更严格的封锁和旅行限制)。

罗斯科研究仍然看好美国股市(FANG等。)，因为美国政府官员可能低估了2021年封锁措施带来的财务成本，进而可能会注入更多资金支持风险资产，尤其是市值较大的成长股。对于投资者来说，最重要的是分散投资组合，采取一些套期保值措施。

如何赚更多的钱?

罗斯科研究公司表示，投资者可以通过景顺美元指数霸凌基金(UUP)赚取更多美元。该基金在12月中旬触及24.19美元的低点，这是21.2-28.9美元(7年)范围内38.2%的斐波那契回撤点。然而，移动平均线等技术指标仍显示出强烈的看跌信号。该机构认为，现在是UUP基金逆势而行的好时机。