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国金证券：【国金晨讯】政治局会议释放信号启示及对当前市场关切问题的思考
国金晨讯12月15日 来自国金证券研究所
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2020年12月15日
宏观 海外宏观周报：美国财政政策有望落地，美元短期触底可期
固收 宏观利率专题：政治局会议释放信号启示及对当前市场关切问题的思考
公用 用电看经济：10月用电放缓——电力10月月报
食饮 酒类行业周报：高景气度持续，重点关注年底经销商大会催化
海外宏观周报：美国财政政策有望落地，美元短期触底可期
边泉水/段小乐/杨一凡
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
一、美国财政政策有望落地，美元短期触底可期
1、自从第一阶段的财政政策到期后，美国劳动力市场出现明显改善放缓迹象。11月非农数据大幅低于前值和美国10月JOLTs 中显示招聘人数下降和离职总人数上行。
2、随着第一轮财政刺激到期，第二轮财政刺激计划经历了漫长的道路。
3、短期财政刺激有望落地，预计财政刺激在9000亿美元左右。目前来看，两党在企业债务保护和州和地方政府的援助两大问题上呈相反态度。预计后续双方各退一步概率较大，支持向财政赤字较严重的州和地方政府提供额外救助，另外创建一个临时联邦责任保护屏障，但各州自行制定法律。
4、财政刺激落地意味着美国财政政策的二阶拐点出现，叠加欧元区货币政策进一步宽松，美元指数阶段性见底概率较高。
风险提示：1、疫情二次爆发对全球经济影响的不确定性上行；2、政府应对措施和方法不当，恐慌性情绪蔓延；3、货币政策收紧超预期，风险资产波动加剧。
详细内容请点击《海外宏观周报：美国财政政策有望落地，美元短期触底可期》
宏观利率专题：政治局会议释放信号启示及对当前市场关切问题的思考
段小乐/吴雪梅
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
本次会议最引人瞩目的变化要数“需求侧改革”的提出，会议将需求侧改革拔高到与供给侧改革同等高度，引发市场热烈讨论。而对需求侧改革的理解，我们认为可能不同于供给侧改革的结构性，需求侧改革的基点仍然是扩大内需，抓手则可能是传统的三驾马车，即消费、投资和进出口。我们预计明年可能有鼓励消费和进口的政策出台，以实现扩大内需的目的，而出口在供给替代的背景下，依然会有较好表现。投资方面，基建投资可能会成为拉动内需的利器，而房地产投资虽然受“三道红线”限制，但增速不会大幅放缓。经济增长前高后底虽然因为基数原因早已是市场共识，但在需求侧管理的牵引下，明年下半年的增长动能未必会很快衰竭。
风险提示：1. 经济增长过热或过冷，促使货币政策提前调整；2. 流动性持续大幅波动；3.全球疫情的不确定性和拜登上台后中美关系走势的不确定性。
详细内容请点击《宏观利率专题：政治局会议释放信号启示及对当前市场关切问题的思考》
用电看经济：10月用电放缓——电力10月月报
郭荆璞/杜旷舟
杜旷舟
资源与环境研究中心
环保与公共事业组行业研究助理
行业观点：三大产业用电增速回落，居民增速变化较小。10月全社会用电量6171.8亿千瓦时，同比增长6.59%，增速高于去年同期。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为10.89%、7.66%、3.86%、4.01%，三大产业用电增速相比9月均有所回落，居民用电增速与上月相比变化较小。10月新增用电主要由第二产业贡献，二产新增贡献率高达80.4%，其次为第三产业和居民用电。2020年1-10月，全社会累计用电量相比去年同期增加1.81%。
TMT环比下降，线上经济降温。细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。细分行业用电增速排名后十略有变化，采矿、交运持续低迷。西南省份领涨全国，三大用电省份累计增速转正。
投资建议：推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力、国投电力。
风险提示：新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。
详细内容请点击《用电看经济：10月用电放缓——电力10月月报》
酒类行业周报：高景气度持续，重点关注年底经销商大会催化
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究员
白酒：景气度延续，建议把握“确定性+改革”两条主线。1）需求端：春节终端需求有望稳步恢复，渠道库存偏低，旺季动销趋势向好。2）业绩端：20H1茅五实现双位数收入增长，其他白酒公司均受到不同程度的疫情影响。假设21H1需求恢复正常，低基数背景下，龙头企业业绩环比加速可期。3）催化：近期白酒大商陆续与酒企签订合同，12月中下旬建议重点关注各酒企的经销商大会，21年为十四五开局之年，全年增长规划有望相对积极。坚守确定性龙头（茅五泸），重点关注改革及估值性价比标的（洋河、酒鬼酒、今世缘）。
啤酒：21年需求同比改善，行业集体提价预期催化，费用投放趋于理性，竞争格局向好；中长期看，未来3-5年行业需求将处于弱复苏阶段，“高端化+边际利润改善”仍为核心发展趋势。结合估值和基本面情况，首推华润啤酒（高端化有望超预期），青岛啤酒（国内中高端领头羊）。
风险提示：宏观经济下行/疫情持续反复/区域市场竞争。
详细内容请点击《酒类行业周报：高景气度持续，重点关注年底经销商大会催化》
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