您现在的位置是：首页 > 外汇资讯

外汇资讯

华泰期货：关注OPEC会议警惕油价调整风险2020/12/1

外汇资讯外汇新闻外汇资讯网站哪个好

2020-12-07 09:47:14 admin

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院u35爱金融｜一站式招商信息整合平台期货|外汇|现货代理　　致力为投资者提供研究团队的最新研究成果，推送优质的研究报

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院

　　致力为投资者提供研究团队的最新研究成果，推送优质的研究报告及咨讯服务，力求建立良好的信息分享与交流沟通平台。

　　注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

　　▌宏观&大类资产

　　注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

　　宏观大类：关注OPEC会议警惕油价调整风险

　　周一，中国11月制造业PMI进一步改善，尤其是生产订单和新订单指数持续回升支撑国内经济持续回升。但短期周度级别的扰动有所上升，银保监会主席郭树清发文称，坚决抑制房地产泡沫，同时后续将对各类金融活动依法全面监管，明年监管预期升温，以及短期地产调控预期加码或将施压经济预期。另外，OPEC 将于本周一与周二召开产油国会议，关键议题就是将本该 12 月底到期的当前 770 万桶 / 日的减产规模是否往后延长，若未能延长就意味着从 1 月开始，原油市场要面临约 200 万桶 / 日新增供应的冲击，短期也将冲击原油价格。因此需要警惕周度级别的扰动，但是长期仍较为乐观，预计明年一季度随着疫苗逐渐推广居民和企业消费将迎来进一步回升，届时需求改善将带动商品尤其是工业品走强，核心在于疫苗推广节奏，另一方面后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐渐释放，全球经济将迎来共振上行的阶段。

　　策略（强弱排序）：股票=商品>债券。

　　风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。

　　▌金融期货

　　国债期货：意外MLF短期维护债市，但长期缺乏基本面支撑

　　市场回顾：30日央行进行2000亿元MLF操作和1500亿元逆回购操作，由于当日有400亿逆回购到期，实现净投放3100亿元。当日为11月最后一个交易日，央行超预期投放MLF向市场大量放水帮助银行间度过了一个轻松的月末。当时市场隔夜与7天利率均出现大幅下行，资金面维持宽松。同时，同业存单也因为此次放水影响短期利率小幅下行。今日有700亿逆回购到期，预计此次MLF操作后能使得资金面在下个月中旬前持续平衡宽松局面。

　　30日国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.44%，创8月10日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.40%，创6月24日以来最大涨幅；2年期主力合约涨0.22%，创6月21日以来最大涨幅。当前三品种主力合约更换全部完成，当日持仓成交比小幅下行。当日债市大涨的直接原因是由于央行超预期MLF，在债券市场受到永煤事件冲击后，叠加月末资金需求高涨，此次投放呵护资金面。但本次央行意外投放更多的是对短期流动性的保护，并不意味着央行货币政策态度的转变，同时由于当日公布的PMI数据持续向好，宏观基本面依旧对债市不构成支撑，预计后续持续震荡。

　　投资策略：维持震荡

　　风险点：央行货币政策基调改变，中国经济复苏不及预期

　　股指期货：两市股指冲高回落，经济复苏保持强劲

　　A股两市股指全天冲高回落，成交明显放大。上证指数未能突破箱体上沿，盘中摸高3456点，距离年内最高的3458点仅一步之遥。上证指数收报3391.76点，跌0.49%；深证成指跌0.15%，创业板指涨0.49%，万得全A跌0.33%；两市全天成交约9507亿元，环比增超两千亿元。11月份，上证指数累涨5.19%，创业板指累跌0.9%。北向资金全天实际净买入49.39亿元。11月，北向资金实际净买入579.29亿元，今年以来累计实际净买入1516.93亿元。

　　国内处在顺周期加速恢复的通道中，11月官方制造业PMI为52.1%，已连续9个月处于荣枯线上，创近两年来景气时间最长纪录，供求端均有所改善；11月新出口订单指数51.5%，进口指数50.9%，连续三个月保持增长，进出口数据依然保持强劲；11月15日，涵盖15个成员国的区域全面经济伙伴关系协定在RCEP第四次领导人会议期间签署，代表着全球最大自贸区正式诞生，增强中国经济未来增长的动能，国内经济形势仍对A股有较大支撑。国内信用违约风险也有所缓解，近期以华晨汽车、紫光集团、永城煤电控股集团等为代表的信用债违约事件连续出现，引发了一定的市场风波，事件发生后，上层领导频频发声，“零容忍” 严厉处罚各种“逃废债”行为，安抚市场情绪。疫苗的研制也在稳步推进，多国新冠肺炎疫苗研制工作陆续传来好消息，目前各国已向世卫组织报告的在研候选新冠肺炎疫苗超过200种，其中48种处于临床试验阶段，疫苗最终的使用将会极大抬升市场风险偏好。

　　近期市场的风险主要集中在美国疫情以及美国大选权力的交接，截至2020年11月27日，美国已有超过1300万人感染疫情，27日当日新增新冠确诊病例超20万人，再创历史新高，感恩节期间美国大量居民外出旅行和聚会，该节日或成为美国疫情加速器，扰动美国经济恢复进程。美国大选结果目前悬念较小，但特朗普近期仍不完全妥协，仍需提防在其剩余的任期内引发的“黑天鹅”事件。

　　A股近期仍会是结构性行情，在国内信用环境有所变化，且宏观流动性预计有所收缩的前提下，A股未来或更偏向于盈利驱动；国内贷款利率拐点已现，最新的货币政策执行报告数据显示，2020年9月较6月，贷款加权平均利率上升6bp，其中一般贷款利率上升5bp，票融利率上升38bp，信贷拐点的出现利多金融股，近期我们仍可更多关注顺周期行业，股指期货方面可重点关注IH以及IF。

　　策略：谨慎偏多

　　风险点：国内信用风险爆发，国内疫情再次爆发，海外新冠疫情失控

　　▌能源化工

　　原油：欧佩克会议时间延长，不确定性仍存

　　昨日晚间的欧佩克部长会议仍没有对是否延长减产达成一致结果，欧佩克延长减产的不确定性仍存，目前会议将推迟到12月3日举行，我们认为目前会议依然存在三种可能性，第一种可能性是将现有减产协议延长3个月到明年3月（此前市场主流预期）；第二种可能性是在第一种情况上打一个折扣，即在减产额度或者时间上有所妥协，如配额增加或者延长时间缩短；第三种可能性是没有达成任何协议，按照现有计划在明年1月增产190万桶/日，从市场影响来看，第一种情况中性偏多，第二种情况中性偏空，第三种情况利空市场，由于明年一季度是传统的需求淡季，因此欧佩克的产量政策将对平衡表有着至关重要的影响，虽然目前第一种结果的可能性依然是最大的，但种种迹象表明结果的不确定性在持续增加。

　　策略：中性，暂时观望

　　风险：暂无

　　燃料油：欧佩克会议靴子尚未落地，燃料油市场小幅震荡

　　本周石油市场的焦点在于OPEC+会议，昨天的会议上尚未就是否推迟减产达成一致，最终结论的出台可能会推迟到周三。目前市场参与者都在等待最终结果，燃料油单边价格以及裂解价差预计维持小幅震荡，整体变动不大。现在多数成员倾向于将原计划1月份开启的增产（190万桶/天）推迟三个月，但联盟内部依然存在分歧。我们认为如果欧佩克最终能够就推迟增产达成一致，那么油价可能会延续偏强态势，提振燃料油单边价格。但如果欧佩克选择维持现有协议，从明年1月份开始增产，那么明年一季度原油市场可能再度面临累库，油价也将遭遇巨大的下行压力，并带动燃料油单边价格回调。除了单边价格的影响外，OPEC+增产将导致中重质原油供应边际转松，对燃料油市场（尤其是高硫燃料油）存在进一步的利空效应。

　　策略：FU单边中性偏多；LU单边中性偏多；考虑逢低配置低硫燃料油裂解价差多头（内盘LU-SC，外盘新加坡Marine 0.5%-Brent）以及高低硫价差多头（内盘LU-FU，外盘Marine 0.5%-380cst HSFO）

　　风险：欧佩克未推迟原计划的增产；炼厂开工大幅回升；航运需求改善不及预期；汽油市场表现弱于预期；馏分油市场表现不及预期；LU仓单大量注册；FU仓单大量注销

　　沥青：成本支撑仍存，沥青偏强震荡

　　1、11月30日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2410元/吨，较昨日结算下跌12元/吨，跌幅0.5%，持仓80651手，减少35225，成交169599手，减少149016手。

　　2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2200-2400元/吨；山东，2200-2350元/吨；华南，2530-2670元/吨；华东，2370-2530元/吨。

　　观点概述：昨天山东、华南、华东区域现货价格均有所上涨，淡季下现货表现一般，基差仍偏弱。但在原油反弹背景下，沥青供应端有减少预期。一方面是柴油消费好转后，带来焦化利润的改善，近期有部分产量转生产渣油；而炼厂生产利润持续亏损，或带来后期供应量减少的可能。消费端仍然维持稳定，北方随着气温下降，需求走弱，南方维持刚性需求，总体呈现季节性淡季特征。目前炼厂库存不高，价格压力不大，但受制于需求淡季，总库存高企，且有累库迹象，基本面矛盾不大，预计短期在原油支撑下，价格反弹格局暂维持。

　　策略建议及分析：

　　建议：谨慎偏多

　　风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

　　PTA：聚酯有降负预期，终端订单亦一般

　　平衡表展望：12月快速累库预期。

　　策略建议：（1）单边：观望。（2）基差：无风险套利窗口打开，买现货抛TA01无风险套利机会，但交割库容紧张，仓单与主港现货存在价差。（3）跨品种：观望。（4）跨期：观望。

　　风险：TA工厂检修计划的兑现力度；下游的再库存空间；下游需求改善的持续性。

　　甲醇：内地延续转弱，港口基差仍偏弱

　　平衡表展望：总平衡表在12月中旬西南气头限产兑现的预估背景下，及盛虹MTO提前至12.2大修，11月去库，12月累库。

　　策略建议（1）单边：观望。（2）跨品种：观望。（3）跨期：逐步从11月去库阶段进入12月累库阶段，转为观望。

　　风险：伊朗剩余未检修装置的补充检修情况，西南气头实际的限气时间节点及幅度，盛虹MTO兑现检修的时间节点。

　　橡胶：供应支撑，胶价维持偏强格局

　　30号，RU主力收盘15150（-80）元/吨，混合胶报价12025元/吨（-125），主力合约基差-500元/吨（+630）；前二十主力多头持仓38914（-11824），空头持仓49918（-10370），净空持仓11004（+1454）。

　　30号，NR主力收盘价11025（-170）元/吨，青岛保税区泰国标胶1670（-25）美元/吨，马来西亚标胶1635美元/吨（0），印尼标胶1605（+10）美元/吨。主力合约基差-403（+239）元/吨。

　　截至11月27日：交易所总库存136906（-5326），交易所仓单73820（+21560）。

　　原料：生胶片61.33（0），杯胶40.5（+0.9），胶水55(+1.5)，烟片68.6（+2.42）。

　　截止11月26日，国内全钢胎开工率为75.35%（+1.83%），国内半钢胎开工率为71.30%(+0.72%）。

　　观点：昨天胶价冲高回落，总体基本面变化不大。在国内外原料价格企稳之际，基本限制了期价的下方空间。上周泰国降雨重新来临，原料价格受到提振，昨天原料价格继续上涨。上周五期价的大幅拉涨或主要跟泰国主产区橡胶树爆发落叶病有关，供应端担忧重新燃起，对胶价支撑较强。预计胶价震荡偏强格局将维持。

　　策略：谨慎偏多

　　风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

　　▌有色金属

　　贵金属：关注市场风险情绪以及ETF持仓变化情况

　　宏观面概述

　　昨日有消息称，美国民主党总统候选人拜登周一确认提名美联储前主席耶伦为财政部长。而在此前耶伦担任美联储主席之时便被誉为“鸽派女王”。故此若其在未来就任财政部长后，也不排除会着手推出新的财政刺激政策。此外，经过一个月的持续上涨之后，投资者开始评估风险资产的前景，导致美国股市周一从创纪录高点回落。标普500指数创出一周多以来最大跌幅，但整个11月仍然创出4月以来的最佳月度表现。而此前出现的美元以及黄金价格一同大幅走低的情况则是较为明显地反映出了市场风险情绪的滋生，并且观察到的贵金属ETF持续流出的迹象也说明当下市场参与者在风险情绪回升，股市继续走强的情况下并不敢太过激进地持有黄金，故此后市需持续观察市场风险情绪的变化情况，以及ETF的持仓变化，预计近期贵金属价格或仍暂时以震荡格局为主。

　　基本面概述

　　昨日（11月30日）上金所黄金成交量为75,486千克，较前一交易日上涨167.53%。白银成交量为25,467,358，较前一交易日上涨339.83%。昨日（11月30日）上期所黄金库存较前一日持平于2,199千克。白银库存则是于前一交易日上涨33,389千克至2,445,809千克。

　　最新公布的黄金ETF持仓为1,194.78吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为16,929.98吨，较前一交易日持平。

　　昨日（11月30日），沪深300指数较前一交易日下降0.41%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.06%。而光伏板块较前一日下降0.60%。

　　策略

　　黄金：中性

　　白银：中性

　　金银比：逢高做空

　　内外盘套利：暂缓

　　风险点

　　央行货币政策导向发生改变美国新的刺激政策落空

　　铜：价格持续高企现货成交现僵局但持货商升贴水报价依然坚挺

　　现货方面：据SMM讯，11月30日上海电解铜现货对当月合约报升水150~升水180元/吨。平水铜成交价格57000元/吨~57640元/吨，升水铜成交价格57010元/吨~57660元/吨。现货方面，据SMM讯，市场受到盘面直线冲高的冲击，市场普遍观望，畏高情绪蔓延。外加月末最后一个交易日，成交僵持。预计短期内盘面持续高位拉涨，升贴水难见明显降幅，等待年末前最后一轮期现共涨态势。

　　观点：昨日沪铜于日内继续大幅走高，最高几乎触及5.8万一线，并且在此过程中，持货商升贴水报价依然坚挺，甚至相较于上周五还有小幅调升，这显示出市场对于后市展望依旧乐观。而夜盘时段，随着美元的反弹，铜价格出现小幅回落，并且当下由于价格持续高企，使得下游观望情绪极其浓重，现货成交现僵局。故此当下操作上建议寻求在价格回落之际，且升贴水报价依旧坚挺的情况下逢低吸入的机会。

　　中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，目前美元短时内走高，但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响，而就货币政策而言，未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元涨势恐难持久。在基本面方面，此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性，加之近期发生的中国可能禁止从澳洲进口铜矿的事件，这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度完成进度远未达标，故此此后同样存在赶工的可能性。此外在新能源汽车板块方面，同样对于铜价格的需求存在一定的支撑力度。

　　策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

　　关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

　　镍不锈钢：304冷轧一月新盘价持平，不锈钢价格维持弱势

　　镍品种：SMM消息，昨日华东某不锈钢厂高镍铁成交价格1030元/镍点（到厂含税），近期高镍铁成交价依然处于低位，但国内镍铁厂亏损严重，加之镍矿供应紧缺，镍铁厂陆续开始减产，高镍铁价格进一步下行空间有限。近期中国精炼镍库存（含保税区）持续下滑，国内镍豆升水维持高位，市场上镍豆供应偏紧，新能源电池企业支撑镍豆消费走强；俄镍库存逐渐消耗货源偏紧，精炼镍现货整体表现偏强。上周中国镍矿港口库存小幅回升，但菲律宾雨季已至，后期镍矿港口库存将持续下滑，中国镍矿供应将日益紧张。

　　镍观点：当前镍铁不锈钢产业链偏弱、镍豆新能源产业链偏强，但镍铁与不锈钢价格对精炼镍影响已经相对较小，镍豆需求强劲，镍供需依然存在支撑，下方空间相对有限，镍价整体上将维持高位震荡。随着菲律宾雨季临近，后期镍矿供应将日益紧张，预计国内镍铁厂将在年底开始出现明显减产，而印尼镍铁集中在少数企业手中，供应端或仍对价格形成支撑。需求端来看，四季度不锈钢消费可能小幅走弱，304不锈钢价格维持弱势，硫酸镍需求表现较好，镍整体需求持稳难有增量，镍价上行空间难以打开。

　　镍策略：单边：镍谨慎偏多，整体上仍以逢低买入思路对待，但因不锈钢价格低迷，追高需谨慎。套利：买镍空不锈钢。

　　镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，印尼镍矿政策，印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

　　304不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周无锡和佛山300系不锈钢库存（新口径）降幅明显，热轧降幅大于冷轧。昨日主流304冷轧不锈钢厂开启2021年1月新盘价，较上一个月持平，价格仍维持低位。近期不锈钢现货成交平淡，实际成交价上行困难，下游买兴偏弱。

　　不锈钢观点：当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大，上游镍矿供应紧张价格坚挺，而下游不锈钢需求则表现平淡，成本强势和消费弱势的矛盾持续。11月不锈钢厂持续大幅下调报价，但四季度基本面并未有如此悲观，或为钢厂战略性操作，在钢厂目的未达成前价格仍可能仍未见底，但当前价格下方空间已然有限。虽然近期镍铁价格大幅回落，但镍矿价格难以松动，镍铁厂大面积亏损，库存和资金压力缓解之后镍铁价格可能逐渐企稳，不锈钢厂成本仍将维持高位，304不锈钢价格继续下跌的空间可能相对有限，整体表现为弱势维稳状态。

　　不锈钢策略：单边：不锈钢整体上以逢高抛空思路对待，但短期价格处于相对低位，大环境维持强势，暂时观望。套利：买镍空不锈钢。不锈钢供应充裕、新增产能投产利多镍而利空不锈钢、印尼镍铁利空对精炼镍影响明显小于不锈钢，精炼镍仍受到三元电池消费的支撑，后期镍比不锈钢的比值可能持续走强，但当前镍不锈钢比值已经创不锈钢上市后的新高，短期继续追高则需谨慎。

　　不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

　　锌铝：锌矿供给紧张维持，铝锭库存维持下行

　　锌：昨日公布中国11月官方制造业PMI，制造业PMI已经连续9个月位于临界点以上，表明制造业恢复性增长有所加快。Gamsberg 暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，锌价格上涨弹性仍大。镀锌产能利用率继续提升，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

　　策略：单边：谨慎看多。套利：内外反套。

　　风险点：宏观风险。

　　铝：当前现货流通偏紧，贸易商接货众多，大户维持收货，铝库存维持下滑，市场看多情绪维持。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润继续上行，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，11月份废铝进口量增加是大概率事件，供应端施压力度大于前期。然库存始终未出现拐点，换月后铝锭升水再度高企，短期预计在消费端表现强势下，铝价预计将维持高位震荡格局。

　　策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

　　风险点：宏观风险。

　　▌黑色建材

　　钢材：螺纹高位震荡热卷屡创年内新高

　　观点与逻辑：

　　昨日，螺纹期货盘面呈现高位震荡格局，收盘价3906元/吨，较上一交易日下跌18元/吨。受汽车、家电消费提振，热卷盘面明显强于螺纹，收盘4175，上涨24元/吨。现货方面，午盘唐山及昌黎地区部分钢厂普方坯价格追涨10（累涨20），报3610现金含税。成材方面部分经销商降价出货，成交尚可。昨日钢银公布的库存看，去库情况仍然良好，其中建筑钢材环比下降7.4%至362.91万吨，热卷环比下降8.42%至144.80万吨。

　　宏观方面，中国11月官方制造业PMI 52.1，前值51.4。钢铁行业PMI为49.3%，环比上升3.5个百分点；其中，新订单指数为47.2%，环比上升2.3个百分点。

　　整体上看，近期钢厂废钢到货环比增加，供应有所增量，天气转冷后消费环比走弱，但从宏观的先行指标和实际的去库情况看，钢材消费的同比高增长仍将维持，成本支撑依然有效，同时盘面贴水结构，建议逢低做多。后续重点关注需求的变化情况，以及原料端的供需紧张格局是否有缓解迹象。

　　策略：

　　单边：中性偏多（如果出现大幅回调，长线择机布局05多单）

　　跨期：螺纹01-05正套持有

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出近月虚值看跌期权

　　关注及风险点：

　　钢材库存降库速度及消费变化、原材料去产能政策发生变化，疫情再次爆发等。

　　铁矿：海外需求持续恢复，铁矿期价再创新高

　　观点与逻辑：

　　期货方面，昨日铁矿2101合约全天震荡上行，收于911.5元/吨，涨1.11%，主力合约盘中再创年内新高。2105合约延续拉涨，收于844元/吨，增仓上涨1.44%。Mysteel最新公布的到港量数据显示，45港到港总量2204.5万吨，环比减少102.1万吨；26港到港总量为2073.7吨，环比减少142.6万吨。到港数据连续出现下降，显示海外钢铁行业复工复产持续恢复，推动本轮铁矿上涨。

　　国家统计局数据显示，2020年10月份，全国粗钢产量9220.2万吨，同比增长12.7%；生铁产量7617.1万吨，同比增长9.4%；钢材产量11848.3万吨，同比增长14.2%。10月份全国粗钢日均产量297.42万吨，较上月下降3.6%，但仍处近年高位水平。

　　总体来看，随着海外需求回升，国内需求仍保持近年同期高位，港口库存有望继续去化，铁矿石供需矛盾有望逐渐显现。10月份海外需求超预期回升，市场开始重新修正铁矿中期平衡表，基于对后期的良好预期，铁矿石远月05合约涨幅超过01合约。建议结合成材的节奏，寻找回调机会，适时布局远期05合约的多单机会。

　　策略：

　　单边：中期看涨，逢低回调买入05合约

　　跨期：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：

　　海外复产节奏、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、品种结构性及交割品选择的问题等。

　　双焦：第八轮提涨逐步提出，双焦稳中偏强运行

　　焦炭方面，昨日焦炭01期货合约冲高回落，收盘于2467元/吨，收涨0.84%。供应方面，目前焦企利润周内虽有小幅下滑,炼焦煤价格不断上涨以及运费增加，焦企生产成本增加，导致利润有所收缩，但目前利润仍处高位,开工率依旧高稳。山西去产能逐步落实，河南以及河北淘汰落后产能逐步开展且关停力度较严，焦炭供应面仍然偏紧。需求方面，下游钢厂利润有所回升，开工率依旧维持高位，叠加对恶劣天气的担忧，对于原料需求存在刚性支撑。焦炭第八轮提涨50元/吨逐步提出，市场情绪较为积极。整体而言，焦炭供需偏紧格局仍将延续，近期维持偏强态势运行，建议焦炭以多头配置为主，可以考虑远月05合约。

　　焦煤方面，昨日焦煤01期货合约高位震荡，收盘于1424元/吨，收跌0.25%。供应端，山西安全检查形势升级，加之煤矿年底任务完成，多以保安全生产为主。进口蒙煤方面，中蒙两国均积极推进通关，周五开始通关恢复至400车以上，但不确定因素仍然很高。进口澳煤方面，澳煤通关政策仍未放松，所以12月炼焦煤供应预计会进一步收紧，市场整体偏强运行。需求端，下游焦企利润维持高位，生产积极性较高，焦煤需求存在支撑。短期供应端收缩，而需求维持高位，焦煤走势将继续偏强运行。

　　策略：

　　焦炭方面：看多，关注去产能执行力度、秋冬季限产及钢材价格变化情况

　　焦煤方面：看多，关注蒙煤通关情况及澳煤进口政策

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：焦炭盘面如果极端低价，可以选择卖出虚值看跌期权

　　关注及风险点：

　　海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。

　　动力煤：煤价期现同涨，供给依旧紧张

　　观点与逻辑：

　　昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西地区目前保持正常生产，但受安全生产检查影响，矿端库存不足，煤价相对坚挺；内蒙古地区受保供政策影响，产量有所提振，但主要表现在露天煤矿，井下煤矿提产有限，临近月底煤管票再度紧张，加之前期降雪影响尚未消退，运输相对偏紧，煤价小幅探涨；山西地区煤矿主要仍以保电厂和水泥厂等刚需为主，煤价保持稳定。港口方面，由于近期保供限价影响略有消退，贸易商看涨情绪较强，港口煤价连续上涨，铁路调入量同步回升，库存有所下滑，优质低硫资源依旧偏紧。需求方面，目前电厂日耗偏高，虽然受保供影响煤炭补库较好，但电厂库存可用天数依旧处于同期低位。当下非电煤行业尚处于需求旺季，动力煤消费依旧具有较强支撑，加之目前北方天气降温明显，市场对于冷冬预期增强，动力煤后期消费依旧可期。综合来看，由于目前进口煤限制未见松动，国内提产主要以保供为主，而下游电煤需求增加，非电煤供需存在一定缺口，对于动力煤价格具有较强支撑，期现价格仍旧呈现轮动上涨格局。

　　策略：

　　单边：谨慎看多，注意盘面升水后期现价差扩大带来的短期回调

　　关注及风险点：

　　重点关注产业政策变动，电厂采购力度减缓，进口煤政策放松，煤矿安检执行宽松，铁路发运超预期等。

　　玻璃纯碱：纯碱期货震荡下跌，玻璃现货稳中运行

　　观点与逻辑：

　　纯碱方面，昨日期货盘面震荡下跌，01合约收盘1477元/吨，下跌35元/吨，跌幅2.31%。现货方面，市场气氛清淡，下游厂家心态谨慎，观望态度为主。综合来看，纯碱供应宽松，市场表现清淡，下游采购意愿欠佳，且仍处于大幅累库状态。短期在高供给，高库存，低需求的状态下，纯碱难有起色，预计后期弱势运行为主，未有明确转向之前，不建议投资者做多。

　　玻璃方面，昨日期货盘面01合约开盘即跌20个点，后全天震荡弱势运行，收盘1837元/吨，较上一交易日跌12元/吨，减仓2.1万手。现货方面，整体成交尚可。东北地区受气温下降影响，区域内终端需求下滑。华北地区、华南地区今日市场价格波动幅度不大，整体走势平稳。华东地区市场继续产销紧平衡状态，现货交易重心上行趋势较为明显。市场需求较稳。综合来看，目前受气温降低东北需求走弱及恐高情绪影响，玻璃期货略有下行，但玻璃库存仍在下降通道，库存得不到好的修复，价格很难向下，后期建议逢低做多，同时也要关注下游补库及生产线的变动情况，警惕风险。

　　策略：

　　纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

　　玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

　　风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期？

　　▌农产品

　　白糖：夜盘大幅下挫

　　昨日白糖日内震荡，夜盘糖价大幅下跌，白糖与糖浆10月进口量继续保持高位，整体从供需看国内糖仍未摆脱弱势格局，因糖源供应多元化、市场需求淡季和替代品糖浆抢占份额的弱势基本面之下，糖价上涨难度较大。但也看到糖价来自成本端的支撑也较明显，广西新糖售价已跌至制糖成本之下，加工糖利润也被大幅挤压，糖价下跌空间受限，另外从目前天气看，12月很可能是没有大寒潮，但小股冷空气源源不断渗透南下，全国大部气温节节走低，拉尼娜还是会带来冷冻，霜冻对宿根蔗造成损害，天气上还有炒作，不宜追空，短线操作为宜。

　　策略：倾向逢低买入远期合约做多，中性。

　　风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

　　棉花：维持震荡思路

　　郑棉昨日震荡，夜盘随商品回落，棉纺产业链层面，因下游棉纱走货走缓且下游新接订单少，棉花现货成交远不及10月上半旬棉价大涨阶段。部分新疆轧花厂因资金回笼需求调降皮棉报价，且主要为手摘棉及机采。双29皮棉价格下跌较为明显，下游当前成品库存在累积阶段，棉花原料库存回升，当前内外棉价差较大，棉花与替代原料价差也大，因此下游当前对棉花原料采购动能不足。

　　策略：总体下游原料补库动能不足，盘面远月合约受宏观驱动近期带领近月合约走强，短期01棉上方面临套保盘压力，震荡思路为主，套利可继续考虑15价差反套。中性。

　　风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

　　油脂油料：高位震荡

　　上一交易日收盘油脂油料高位震荡。国际油籽市场，USDA：截至2020年11月19日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为768100吨，创下年度新低，比上周低了42%，比四周均值低了47%。其中中国为578700吨,330000吨转自未知目的地，另有销售量减少2,500吨。当周出口量为2,412,200吨，比上周低了4%，比四周均值低了11%。主要目的地包括中国(1,668,000吨),墨西哥(126,000吨),德国(125,400吨),印尼(99,500吨),以及埃及(87,700吨)。SEA：印度2020/21年度食用油进口量预计为1250-1350万吨，较2019/20年度1330万吨或有所下滑。

　　国内粕类市场，全国豆粕现货均价3164元/吨，较前一日+15。全国菜粕现货均价2488元/吨，较前一日+24。巴西大豆近月cnf价格545美元/吨，盘面压榨毛利-61元/吨。

　　国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p01+70，华北地区一级豆油现货基差y01+360，华南地区四级菜油现货基差oi01+330。印尼棕榈油近月cnf价格845美元/吨，盘面进口利润-332元/吨; 南美豆油近月cnf价格1056美元/吨，盘面进口利润-594元/吨。

　　策略：

　　粕类：单边看多，逢低买入

　　油脂：单边中性，高位震荡；套利方面关注05yp价差扩大和p59价差反套机会

　　风险：

　　粕类：南美大豆丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值

　　玉米与淀粉：现货推动期价上涨

　　期现货跟踪：国内玉米现货价格继续区域分化，东北产区领涨，南北方港口弱势跟涨，华北地区涨跌互现，整体稳定；淀粉现货价格则继续大多稳定，局部地区涨跌互现，整体略偏强。玉米与淀粉期价受现货带动继续上涨，淀粉相对强于玉米。

　　逻辑分析：对于玉米而言，市场继续预期新一轮补库启动，进而推动期价上涨，远月相对强于近月。后期关注中下游补库的持续性，特别是能否往华北产区和南方销区传导，建议重点留意华北-东北玉米价差和南北方港口价差。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格持续上涨之后，淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄，需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后，华北-东北玉米价差或趋于收窄，后期淀粉定价模式也有望发生转变。据此我们倾向于认为淀粉-玉米价差或维持低位区间震荡，淀粉期价更多跟随原料成本端即玉米走势。

　　策略：中期看多，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

　　风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

　　鸡蛋：现货价格周末上涨

　　国内鸡蛋现货价格周末以来趋稳回升，与前一交易日相比，主产区均价上涨0.13元/斤，主销区均价上涨0.06元/斤；期价转为近强远弱，以收盘价计，1月合约上涨112元，5月合约下跌32元，9月合约上涨5元，主产区均价对1月合约贴水415元。

　　逻辑分析：上周鸡蛋现货价格类似前两周走势，上半周下跌，下半周止跌企稳，带动期价整体弱势，但近月相对弱于远月，1月和5月基差环比走强，9月继续走弱，但整体而言，主产区均价对各合约基差依然处于历史同期相对低位。考虑到目前距离春节前备货期尚有时日，短期需求或难有改善，现货价格或继续带动近月期价弱势运行，后期重点关注需求改善的时间节点。而远月合约则需要重点关注两个方面，其一是关注行业主动去产能的进展，其二是生猪存栏恢复及其屠宰量的变化。

　　策略：中期转为中性，建议谨慎投资者观望，激进投资者近月空单可以考虑择机离场。

　　风险因素：非洲猪瘟疫情。

　　生猪：猪价大幅上涨

　　据博亚和讯监测，2020年11月30日全国外三元生猪均价为31.57元/公斤，较上周五上涨1.53元/公斤；仔猪均价为83.83元/公斤，较上周五下跌0.32元/公斤；白条肉均价38.66元/公斤，较上周五上涨1.13元/公斤。今日全国猪价大幅上涨，消费影响较大，同时南方六省调运禁令即将开始，也对猪价有一定提振作用。预计短期猪价稳中偏强。

　　▌量化期权

　　商品市场流动性：鲜苹果增仓首位，螺纹钢减仓首位

　　品种流动性情况：2020-11-30，螺纹钢减仓37.92亿元，环比减少5.19%，位于当日全品种减仓排名首位。鲜苹果增仓18.41亿元，环比增加9.59%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、铜5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、天然橡胶、铜分别成交1775.46亿元、1525.45亿元和1408.2亿元（环比：170.96%、46.91%、70.86%)，位于当日成交金额排名前三名。

　　板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-11-30，农副产品板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交3890.14亿元、3755.98亿元和3654.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

　　金融期货市场流动性：金融期货资金流入

　　股指期货流动性情况：2020年11月30日，沪深300期货(IF)成交2263.69亿元，较上一交易日增加36.79%；持仓金额2971.18亿元，较上一交易日增加5.41%；成交持仓比为0.76。中证500期货(IC)成交1691.37亿元，较上一交易日增加24.95%；持仓金额2951.82亿元，较上一交易日增加2.38%；成交持仓比为0.57。上证50(IH)成交862.11亿元，较上一交易日增加53.7%；持仓金额908.86亿元，较上一交易日增加16.64%；成交持仓比为0.95。

　　国债期货流动性情况：2020年11月30日，2年期债(TS)成交196.98亿元，较上一交易日减少45.21%；持仓金额385.06亿元，较上一交易日增加9.53%；成交持仓比为0.51。5年期债(TF)成交319.42亿元，较上一交易日减少5.12%；持仓金额502.14亿元，较上一交易日增加1.11%；成交持仓比为0.64。10年期债(T)成交700.74亿元，较上一交易日减少3.22%；持仓金额1092.2亿元，较上一交易日增加0.66%；成交持仓比为0.64。