国金证券：化工Q3公募持仓分析：Q3业绩改善，基金化工配置占比回升；半导体Q3综述：半导体高度景气，盈利指标改善

　　国金晨讯1105 来自国金证券研究所

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　　2020年11月5日

　　化工 化工行业三季度公募基金持仓分析：三季度业绩改善，基金化工配置占比回升

　　半导体 半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利指标改善

　　商社 教育行业专题：推荐民办高校板块，建议关注大湾区标的

　　医药 健友股份事件点评：阿扎胞苷获批ANDA，国际化注射剂再下一城

　　化工行业三季度公募基金持仓分析：三季度业绩改善，基金化工配置占比回升

　　陈屹/杨翼荥/王明辉

　　陈屹

　　资源与环境研究中心

　　基础化工首席分析师

　　行业观点：化工行业配置比例处于历史低点。2020Q3化工行业在公募基金重仓持股中占比3.19%，较2020Q3环比上升0.35%。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，当前化工行业重仓占比为近十年历史低点。

　　投资建议：目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、扬农化工、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、回天新材、中旗股份、新亚强。

　　风险提示：疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局。

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　　半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利指标改善

　　郑弼禹

　　郑弼禹

　　创新技术与企业服务研究中心

　　半导体行业研究员

　　三季报综述：半导体行业前三季景气度逐季大幅改善：半导体行业整体高度景气，净利润大幅增长。3Q2020 A股半导体板块实现营收1362亿元，同比增长26%；实现净利润合计98亿元，同比增长116%。

　　毛利率、营业利润率等盈利指标逐季改善：行业盈利水平随景气度同步提升。今年三季度面板、晶圆代工、封测、功率IDM等子板块等景气度高，这些行业毛利率随产能利用率波动较大，因此拉动行业整体毛利率、营业利润率、净利率、ROE提升。

　　2020年整体存货有所上升，但仍属健康水平。经营性现金流的快速增长验证行业经营质量改善。

　　展望四季度，我们认为需求端上，疫情反复使得“宅经济”对半导体需求的拉动将持续到明年，手机厂商为争夺潜在市场份额机会将继续加强备货从而使得手机相关零组件需求景气，因此我们预计部分重点IC设计公司、面板、晶圆代工、封测、功率等子版块在四季度仍将维持较高景气度。

　　风险提示：中美贸易加剧。

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　　教育行业专题：推荐民办高校板块，建议关注大湾区标的

　　郑慧琳

　　郑慧琳

　　消费升级与娱乐研究中心

　　商贸社服组研究员

　　行业分散度高，市场整合成大趋势，并购红利期正当时。高等教育阶段毛入学率和民办渗透率仍有提升空间。2020年最新变化：独立学院转设加速，高校大幅扩招。广东省区域位置优势显著，高教市场潜力可期。广东省人口数量居全国之首，人口增量超苏鲁浙之和。2019年广东省高考生达76.8万人，全国排名第二。广东省人口数量众多而优质学校资源稀缺，是全国最需要补足的地区之一，广东省高教毛入学率低于全国平均（46%vs51.6%），存在相当大的潜在发展空间。同时，广东省经济繁荣，学生支付能力与支付意愿强。保持对高校板块的推荐，目前板块估值处于有吸引力的位置，部分高校公司财年为831结束，已进入2021财年。建议关注深耕大湾区的民办高校公司，如中教控股，中汇集团，中国科培，华立大学等。

　　风险提示：民促法送审稿后最终版本尚未落地等。

　　详细内容请点击《教育行业专题：推荐民办高校板块，建议关注大湾区标的》

　　健友股份事件点评：阿扎胞苷获批ANDA，国际化注射剂再下一城

　　赵海春

　　赵海春

　　医药健康研究中心

　　医药产业研究员

　　事件：健友股份于2020年11月3日发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局FDA签发的注射用阿扎胞苷（规格为100mg/瓶）ANDA批准通知。

　　点评：（1）抗肿瘤注射剂ANDA进入收获期，9天获FDA批准3个ANDA。此次获的阿扎胞苷，为骨髓增生异常综合征（MDS）的一线用药。国内目前仅正大天晴和四川汇宇一致性过评。（2）中国注射剂市场品质洗牌在即。拥有美国ANDA的共线产品，可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能借此抢先进入集采，跳过从零开拓市场阶段，快速获取市场份额。公司目前拥有美国注射剂批件29个，非肝素类23个，居国内首位。

　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2020/21年 EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应PE分别为45 /33。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：高货值库存与较长的库存周转时间的风险。国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

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