美元进一步下跌恐是必然 悬念只在于贬值幅度和速度？

美元兑一篮子钱银本周创下两年多新低。不少出资者和分析师以为，美元还有进一步的下行空间。不确定的好像只是下跌的崎岖和速度。

据FactSet，洲际交易所(ICE)美元指数本周跌破92，创2018年以来的最低水平。该指数衡量美元兑日本和欧元区等首要贸易伙伴的一篮子钱银汇率，现在已较3月峰值下跌超越10.5%。

对美元下跌的普遍看法根据一个大的假设条件：未来几个月新冠疫情或多或少能被控制住。疫苗将使国际各地的经济在下一年内康复正常，然后促进出资者从相对安全的美国资产中撤出，出资于美国以外的股票、债券和钱银。就在美元下滑的一同，美国股市大涨，道琼斯指数在周二初次站上30000点大关。

花旗集团(Citigroup)商场策略师最近的一篇评论猜想，跟着外国出资者采纳行为保护自己现有美国资产不受汇率不坚定的影响，2021年美元或许会再下跌20%。其他猜想各不相同，但首要集中在美元会跌多深。

例如，高盛(Goldman Sachs)分析师猜想未来12个月美元将下跌6%;荷兰国际集团(ING)分析师则猜想降幅可高达10%。

高盛的多资产策略师Christian Mueller-Glissmann标明，“美元好像大幅高估，并且出资者过多持有了美国资产。”他标明，美国股市估值过高，利率不跟从通胀，以及全球经济添加回暖，这些要素都应该会镇压美元。

美联储在刚以前的春季进行的资金大放水推进出资者进入股市，但出资者大多买入的是成长型和防护型股票。在美国上市的大型科技公司、大型的出资级公司债券发行者和由美国公司主导的全球商场均获益。许多人以为，跟着经济持续复苏，出资者将买入风险更高、价值被轻视的资产。

富达国际(Fidelity International)宏观部分全球主管艾哈迈德(Salman Ahmed)标明：“(来自美联储的)过剩美元流动性仍在体系之中。一旦情况好转，通货再胀大重整旗鼓，这些流动性就可以回到高风险资产中去。”

现在的情况是，疫苗的成功再加上对拜登领导下的白宫将降低贸易方针对抗性的预期，将推进全球经济添加并添加全球其他地区资产的吸引力。在这种情况下出资者或许会兜销美国资产，买入其他国家的资产，这意味着兜销美元，拉低美元价值。

花旗关于美元下跌20%的猜想在华尔街归于最极端之列。其猜想意味着ICE美元指数将跌至75以下;而在以前20年中，美元仅在2008年和2011年的几个月中低于这一水平。

花旗看跌美元的一个重要要素是：一波对冲活动或许导致外国出资者实际上兜销大量美元。根据花旗一项被称为“对冲比率”的方针，外国出资者自2016年底以来持有巨大的美国债券，而没有树立相应的对冲性头寸来保护自己免受汇率不坚定的冲击。该比率衡量的是未平仓外汇衍生品与外国出资者持有的美国债券之比，现在该比率为2016年夏日创下的前峰值水平的一半左右。

假设由于较长时间美国国债收益率相关于较短期美国国债以及欧洲和日本债券的收益率上升，使得上述对冲成本下降，则将引发出资者的一波交易活动。收益率的升幅不用太大：上述花旗策略师称，三个月和10年期收益率之差只需再上升0.25个百分点，就能使对冲变得可以接受。

花旗外汇策略师Calvin Tse称：“假设出资者下一年有进行外汇对冲的动机，对冲引发的资金外流压力会远超购买较高收益率的美国固定收益资产带来的任何新资金流。”

纽约梅隆(BNY Mellon)旗下Insight Investment的外汇解决方案主管福尔纳萨里(Francesca Fornasari)也以为美元将走软，她深信汇市总体上将会更加动乱。

关于美元价值降低背景下的赢家，福尔纳萨里标明，在所有经济体中呈现显着赢家的迹象还不显着。她称，美元对不同国家添加预期的改变非常灵敏。

BlueBay的赖利以为，脱离美国股市的资金或许转而瞄准以工业股为主的德国DAX指数以及银行股。最近几周这两者都上涨，而美元则走软。以前一个月，欧洲和日本股市的表现好于标普500指数。欧洲和日本股市中都有很多能获益于经济扩张的公司，包含周期类股和价值股。

在赖利看来，更好的押注对象是新式商场，尤其是人民币。他标明，中美贸易关系应该会好转，或者至少不再恶化，一同，中国债券进入更多全球指数应该会提振人民币需求。