美债已无法对冲股市下跌 投资者将目光转向外汇市场

在利率挨近零的金融商场中，债券已不像曩昔那样能够对冲股市跌落，这可能会让越来越多的出资者在外汇商场上寻觅新的对冲东西。

3月份疫情爆发时，美股和美债双双遭遇兜售，标明这两种财物并不总是呈负相关联系。这一点在后来的商场动乱中也进一步得到验证。标普500指数在9月份的前三周跌落了近10%，美债未能起到对冲的作用，摩根大通跨财物基本面战略主管John Normand表明，今年的几次美股兜售，10年期和30年期美债都未能起到很好的对冲作用。

Normand表明，任何持有固定收益债券以对冲股票危险的出资者，都不能指望这些债券在股市下滑时能弥补他们的损失。

摩根大通战略师Meera Chandan在周二的一份陈述中也写道，跟着政府债券收益率挨近零，它们对波动性事情的敏感性下降，降低了它们作为对冲东西的效力。政府债券一直相对窄幅波动，削弱了它们对冲股市跌落的能力。

曩昔，美国出资者通常会持有60%的股票和40%的债券，自上世纪80年代以来，这种出资战略给出资者带来的年化回报率挨近10%。这一经典财物配置战略可能也会受到影响，摩根大通预测，假如不调整出资组合，未来10年美国出资者的年回报率将仅为3%。

出资者利用美债对冲股市危险的本钱也在上升，美债收益率处于极低水平，意味着债券价格高企，加大了对冲本钱。不仅仅是美债，其他国家的债券也处于一样的境地。受全球央行一系列宽松政策的影响，澳大利亚两年期国债收益率已从今年初的近1%跌至0.1%左右，加拿大两年期国债收益率也从近1.7%跌至缺乏0.3%。

我国国债可能是为数不多收益率较高的债券。伊顿万斯公司(Eaton Vance Corp.)全球收益联席董事斯坦(Eric Stein)和景顺首席固定收益战略师瓦尔德内尔(Rob Waldner)说，鉴于美债的低回报率，我国债券是出资者的另一个挑选。伊顿万斯持有较长期限的我国国债，首要经过利率掉期交易，而景顺则在购买以人民币计价的在岸政府债券。

既然债券已经不能很好地对冲股市危险，机构出资者们自然会去寻觅替代品，外汇成了部分机构出资者的首选。

在全球利率挨近零的情况下，做空澳元和挪威克朗等通常与全球经济增加前景挂钩的钱银变得廉价得多。尽管其中许多钱银相对美元等钱银一度存在明显的利率溢价，但这一溢价已大幅收窄。

Chandan以为，做空纽元和加元等兴旺商场周期性钱银的利差本钱可以忽略不计，她以为挪威克朗和澳元是最佳的对冲钱银。

尽管挪威克朗是今年表现最差的G10钱银，挪威克朗兑美元跌落3.2%;同期澳元升值3.7%。摩根大通的数据显现，在曩昔五年里，这两种钱银的走势往往与股市走势共同，就像南非兰特和墨西哥比索等首要新式商场钱银一样，但这两种钱银的对冲本钱更加廉价。