进一步大规模量化宽松？美联储恐怕无能为力了

周五，SeekingAlpha剖析师Austrolib表明：“不论从哪个视点剖析，美联储想要持续购买国债进行大规划量化宽松都是不可能的。”

Austrolib的定论根据近来美联储高档经济学家、金融稳定部门副主管MichaelT.Kiley的一篇论文，其在论文中表明：“美联储需要购买相当于美国GDP30%——6.5万亿美元的国债，才干抵消基准利率现已接近于零的影响。”

自3月以来，美联储现已购买了创记录的3万亿美元债券，依据Kiley的观念，这意味着未来美联储还需要持续购买3.5万亿美元债券。但剖析师Austrolib指出：“美联储现已没有才干持续购债，而美联储主席鲍威尔很可能早已知晓这一点。”

依据最新的美国财政部数据，在外流通的未偿国债和债券总额达13.148万亿美元，据美联储最新的资产负债表统计数据，美联储具有此余额的3.815万亿美元，占美国国债总余额的85%，如下图所示：

Austrolib指出，依据计算，现在外资持有的美债总额大约是6.38万亿美元，但经过购回外资所持美债只会破坏美元的储藏钱银地位，因此美联储剩余需要购买的3.5万亿美元国债需要从国内的供应端下手。

但值得注意的是，假如我们将外资持有的6.38万亿美元加到美联储现在的3.815万亿美元债券储藏中，再加上Kiley提出的3.5万亿美元，数额将高达13.7万亿美元，这现已高于截至8月底的美国国债和债券的总发行量13.148美元，假如没有新债的发行，美联储就无法持续购债。

为了让美联储可以持续购买债款，鲍威尔正敦促国会增加支出，这样美联储才干购买更多的国债。近来以来，除了鲍威尔以外美联储还有多位官员呼吁国会尽早出台新一轮影响法案，例如今天美联储官员卡什卡利表明，假如不采取更多的财政影响措施，经济复苏将非常缓慢。

但问题又来了，国会批准国债发行规划后在公开市场上进行买卖，需要商业银行先接受过来，从而美联储才干经过商业银行体系向外释放流动性，这会让美联储陷入到底是先有鸡还是先有蛋的悖论中，具体来看：

首先，商业银行有必要先吸纳新增的国债后，美联储才干从前者手中买进;

其次，商业银行要有足够的准备金用于吸纳新增的国债，但银行系统中只要2.8万亿美元;

最终，假如要增加商业银行的准备金，美联储有必要购买更多的美国国债。

也许美联储的Kiley也认识到了这一对立所在，所以他在论文中鼓励美联储购买私家证券而不是购买政府债券，他写道：“按美元购买量计算，购买私家证券的量化宽松比购买政府债券更有用，这一发现根据Gertler和Karadi(2013)模型中的假设，即金融机构的资产负债表束缚对套利的限制比私家证券更大。”

Austrolib指出，美联储确实可以购买更多的私家证券，可它现已具有整个美国典当贷款市场的约30%。据外媒报道，美联储已具有1.982万亿美元的典当支持证券，约占该市场总额的30%。依照计算，美联储现在至少具有约4.62万亿美元的典当贷款。

最终，Austrolib表明，假如新一轮财政影响法案经过，并且美联储敏捷收纳新增美国国债的话，可能会推进黄金、白银、铜、石油、农产品价格的上涨。