目前人民币汇率制度适合当前国内外局势

由《银行家》主办的“2020我国银行(601988,股吧)家论坛”于9月29日在京举行，本次论坛主题为“大变局下的银行业：防危险与稳增长”，上海市人民政府参事、我国人民银行查询计算司原司长盛松成到会活动并宣告主旨演讲。

盛松成指出，我国现在汇率准则根本适合当前国内外形势，并不需求在根本上做大的改变。这并不是说汇率准则不需求进行变革，可是假如要改成彻底清洁的起浮汇率准则，并且要在短期内完结变革是不现实的。未来我国本钱流入的压力或许会进一步加大，要特别重视短期资金的流入和人民币增值过快对国内金融以及经济安稳发生的影响。

盛松成提出了三个观念：一是我国已根本退出对汇率的常态化干涉;二是越来越多的国家选择中心情况的汇率准则;三是现在应重视短期资金许多流入和人民币过快增值。

以下为嘉宾讲话全文

我国已根本退出对汇率的常态化的干涉。咱们知道，我国的汇率准则变革是从2005年7月21日开始的，这一次会议变革确定了参阅一揽子钱银进行调理，有办理的起浮汇率准则。

第二个重要的时刻点是2016年3月17日，这一次变革的主要内容是答应人民币兑美元汇率的每日的动摇起伏由±1%扩展到±2%，这个扩展的起浮仍是比较大的，并且一直接连至今。也便是说，咱们到现在为止仍是每天答应人民币兑美元的汇率日动摇起伏是±2%。

第三个重要的时刻点是2015年8月11日，也便是咱们平时所说的“811汇改”，这一次汇改最主要的是确定了人民币汇率的中心价，便是等于上一买卖日的收盘价+一揽子钱银汇率改变。那么，这实际上是给商业银行参阅的，参阅的是什么呢?是他们第二天向人民银行报中心价的参阅，由于第二天上午9点有13家代表性的商业银行向人民银行报当天买卖的中心价，人民银行根据这13家报价行报的价格，去掉一个最高价，再去掉一个最低价，然后加权平均，在9点15分对外宣告，每天的9点30分就正式开始买卖。

咱们知道，“811汇改”今后咱们面临本钱许多流出的情况，这是由当时国内外的一系列情况决议的，所以咱们就在2017年5月引进了逆周期调理因子。引进这个逆周期调理因子的目的是什么呢?是为了防止汇率的单边贬值预期的超谐和羊群效应，由于商场并非都是理性的，它有的时分会呈现超调，会呈现羊群效应，那么这个时分中央银行需求采纳必定的办法对这一现象进行一些平缓，所以就引入了逆周期调理因子。也便是说，在各商业银行上报的中心价的基础上，中央银行再加入一个要素，这个要素便是逆周期调理因子。逆周期调理因子是在2017年5月引入的，到现在为止实际上有三年多了。

在这三年多傍边，咱们运用过，但也不是总运用。尤其是最近大半年到近一年，咱们现已根本上不再运用逆周期调理因子了，或许说运用的十分少了。所以说，近一年来，中央银行现已根本退出了对汇率的常态化干涉，也便是说，咱们现在人民币兑美元的汇率，乃至兑一揽子钱银的汇率都是由外汇商场的供求关系决议的，能够说某种程度上，咱们现已实现了所谓的清洁汇率准则。

我的一个观念是，没有必要对现在的汇率准则做比较大的改动。原因我现已说了，咱们现在现已根本退出了对汇率的干涉。但假如现在社会上有一种言论，而专家们也在评论，是不是需求对咱们现在的汇率准则做变革，那么我的态度是不对立。我觉得咱们的汇率准则的确也需求深化地、详尽地进行变革，可是我觉得现在没有必要对汇率准则做比较大的改动。由于假如现在对咱们的汇率准则做比较大的改动，无非是两个方面，一个是对汇率的动摇起伏2%进行改动，还有一个便是对逆周期调理因子是不是需求保存进行改动。

现在有人说，咱们国家应该实施彻底清洁起浮的汇率制，乃至有人说这个彻底清洁起浮的汇率准则应该较快的实施比较好。我不拥护这么一种说法，由于彻底清洁的汇率准则动摇的起浮就必须超越2%，比方美国根本上每天答应动摇的是±10%，只要在10%之内，美国中央银行就不干涉，除非超越10%，但超越10%的情况在美国简直没有发生过，乃至在经济危机的时分也根本上没有发生过。所以说美国的确是清洁起浮的汇率准则。而关于我国现在是不是需求宣告2%太窄，能够扩展到3%或4%，我以为不需求，现在至少在相当长一段时刻内都不需求。由于首要咱们最近几年来，实际上咱们的汇率准则在咱们国家国内外的形势下改变，咱们的汇率改变仍是比较多的，也是比较大的，可是简直没有到达过每日动摇起伏超越2%，乃至简直没有挨近2%的动摇起伏。彻底由商场供给关系决议的都没有到达2%，所以这个2%对咱们来说，在现在和未来的比较长的一段时刻内现已够了。

咱们假如扩展汇率起浮起伏，反而或许会打乱商场预期，原本2%蛮好的。你现在假如觉得能够3%或4%了，那么各种各样的商场的力量就会猜想，是不是中央银行有意把汇率动摇起伏扩展到3%或4%。绝对不是这样，由于假如这样的话反而会把商场的预期打乱，鼓舞了外汇的投机。由于咱们知道，实际上汇率说到底是为企业服务，为实体经济服务。

关于企业来说，企业往往是期望汇率根本坚持安稳。咱们能够做个查询，查询进出口企业，问问他们是期望汇率大幅动摇，仍是期望汇率根本安稳。由于我是做过不少这方面的查询和研究的，绝大多数企业都是期望汇率是根本安稳的。由于这样能够防止汇率的动摇对企业运营的搅扰，企业就能够专注于自己的生产和运营，而不需求过度地去判别汇率的趋势。由于企业是搞运营的，假如通过汇率的动摇来对企业的盈利或许亏损增多一个要素，会让企业更累。

假如咱们汇率动摇起伏很大，大起大落，对企业反而是很欠好的，并且企业很或许就欠好好运营它的本业了，反而会使用汇率去套利。所以，咱们假如真是站在企业和社会的立场上考虑问题，反而应该安稳人民币汇率。

现在社会上有一种说法，有的时分在各种的文章上，乃至于文件上，都会有这种说法，叫做“增强人民币汇率弹性”，我觉得这种说法没有多大的过错，可是我觉得不是很恰当。并且，也没有必要去多说增强人民币汇率弹性。由于增强汇率弹性自身是商场的手，商场增强就增强，商场不需求就不增强，监管没有必要强调增强人民币汇率弹性。一般说来，任何一个中央银行都期望本国钱银能够坚持根本安稳，无论是对实体经济、对企业，仍是对金融商场，都是有利的。所以我说咱们现在规定的每日的动摇起伏在2%以内，在现在和未来一段时刻内是彻底够的，不需求再去宣告它扩展了。

第二，便是有没有必要对咱们的逆周期调理因子进行变革，也便是去掉逆周期调理因子。我觉得也没有这个必要，由于咱们逆周期调理因子正好是一个手法，也就作为汇率超调或许呈现羊群效应时咱们保存的手法，至于咱们用不必是另外一回事。咱们现已将近一年根本不必了，也不是说绝对不必，尽管根本不必，可是能够让它放着，一旦呈现外汇商场的外汇大幅动摇的时分，是能够运用的。这自身便是一种威慑的手法，是要告诉外汇商场不要太过于投机，否则咱们能够运用逆周期调理因子来调理。当然，咱们现在是尽或许地不去运用它，由商场外部的供求关系来决议汇率，可是这个手法是有必要保存的，不取消比较好。

这么一来，两个严重的变革，也便是我方才说的2%的上下波浮和逆周期调理因子，属于这两个不进行大的变革，也就意味着咱们现在的汇率准则没有必要做比较大的改动。当然，我并不是对立对汇率准则进行变革。我反复强调了，咱们仍是需求变革的，可是现在国内外的形势决议了咱们没有必要对它做大的变革或大的改动。所以我说，现在的汇率准则是比较适合当前我国国内外情况的。

那么有人说，咱们要彻底实施清洁起浮的汇率准则。实际上，宣告汇率自由起浮的国家也会干涉外汇商场，不要以为完结实施清洁起浮的汇率准则的国家就不会干涉外汇商场，不是这样的。现在和外汇有关的或许和汇率起浮有关的文件也好、教科书也好，有两种说法，一种是龌龊起浮，一种是清洁起浮。我不大拥护龌龊起浮这个词汇，大概是翻译过来的，由于给人感觉龌龊不如清洁，所以龌龊起浮应变为清洁起浮。

实际上不是这么回事，所谓清洁起浮便是彻底不干涉，所谓龌龊起浮便是在需求的时分，中央银行外汇当局能够进行必定程度的引导或许干涉，这就被称为“龌龊干涉”，我以为不应该翻译成“龌龊干涉”，应该翻译成“非清洁起浮”，这个我觉得比较好。由于实际上，哪怕是现已宣告了清洁起浮的国家，它在必要的时分也会进行外汇商场的干涉，这个比如十分多的。我举两个简单的比如：日本是宣告了清洁起浮准则的国家，但其在2003年为防止日元一次性增值，一次性买入了1500亿美元，这便是十分显着的干涉;2010年欧债金融危机迸发今后，为防止资金许多流入瑞士，使瑞士法郎大幅高估，导致通货紧缩，瑞士央行于2011年9月设定了瑞士法郎兑欧元汇率的上限，而设定上限便是一种干涉，不能超越这个上限，目的是为了缓解通缩压力，实际上这时分瑞士也现已彻底宣告了清洁起浮，也便是说，宣告了清洁起浮不等于不能进行干涉。

越来越多的国家选择中心情况的汇率准则。这里我想做一个国际比较。这个国际比较对现在是比较有意义的，让咱们来看一下国际的汇率准则的改变发展趋势。国际钱银基金安排IMF对它的成员国不同的汇率准则占比的散布，每年都有计算。咱们看最近十年，2009年到2019年，IMF成员国不同汇率准则占比的散布，每一列加在一起根本上都等于100%，由于这个散布，国家根本上都是100%，可是每一项散布是不同的，汇率准则有许多种，你能够把它分成十种以上，可是主要是三种：第一种是固定汇率准则，第二种便是类似于我国的有办理的起浮汇率准则，第三便是起浮汇率准则，类似美国这样的，就根本上是彻底起浮的汇率准则。

让咱们来看这三种准则在最近十年中各国家的占比怎样。首要是盯住汇率准则，盯住汇率准则实际上便是固定汇率准则，2009年的占比为12.2%，到了2019年是12.5%，也便是说固定汇率准则占比的国家是在进步的，在上升的。

接着让咱们来看软盯住汇率准则，软盯住汇率准则就类似于我国的有办理的起浮汇率准则。它是起浮汇率准则，可是是有办理的，所以是软，而不是硬盯住，软盯住汇率准则在2009年的占比是34.6%，十年今后添加到了46.4%，简直添加了20个百分点，这个添加的起伏是十分快的。那么，软盯住汇率准则里边还有一项叫安稳化安排，它是针对软盯住汇率准则的安稳化安排。国际钱银基金安排在2016年8月的时分，把我国的汇率准则归类为软盯住汇率准则傍边的安稳化安排，这类占比在2009年的时分是6.9%，十年今后添加到了13%，简直是翻了一番，说明像咱们国家这样的有办理的起浮汇率准则在最近十年傍边在国际钱银基金安排成员国傍边的占比是大起伏提升的，简直提升了近一倍，软盯住汇率准则也提升了近20个百分点。

最终，让咱们来看起浮汇率准则。起浮汇率准则2009年的占比是比较高的，占了42%，简直是一切汇率准则中占比最高的。可是十年今后，占比只要34.4%，下降了5.6个百分点。而彻底清洁起浮得汇率准则得占比也是下降的，由17.6%下降到了16.1%，下降1.5个百分点。

总的来说，采纳起浮汇率准则的国家占比在减少，采纳规定汇率的国家占比在添加，尤其是采纳像我国这样的有办理的起浮汇率准则的国家在大起伏的进步，这说明晰说明晰整个国际的汇率准则的改变趋势是咱们越来越向有办理的起浮汇率准则这么一种准则方向挨近。也便是说，并不是彻底的所谓的清洁起浮汇率准则一放了之，而是对本国的汇率准则有必定的办理，或许是恰当的干涉。

重视短期资金许多流入和人民币过快增值。之所以这么说，是由于我有一个调查，我觉得未来本钱流入或许会进一步加大。咱们国家曾经在一段时刻内呈现过双顺差，也便是说本钱上和资金上的双顺差，尤其是在1999年到2014年这五年中，和2017年到2019年这两三年中，咱们持续的本钱项目和经常项目的双顺差，这其间也有所改变，单顺差也有。有的时分单个月份，两个都逆差的也有，但这是单个比如，根本上以双顺差或许单顺差为主。总体讲，咱们是以顺差为主的，2020年1月8月，银行待客结售汇顺差累计到达504.28亿美元，这个顺差是比较大的，那么最近发布的数据，7月份外资净增持A股104亿元，这是通过(路股通)来增持的，境外机构单月增持债券1649亿元。咱们现在都有这个感觉，便是外资增持我国的债券在最近一段时刻是大幅添加的。8月份本项资金尽管有小起伏流出，可是境外机构持续增持人民币债券算计到达了1370.7亿元，挨近1400亿元。

还有外汇储备，外汇储备也比较能反映资金流向。8月我国外汇储备余额到达3.16万亿美元，比上个月添加了102亿美元，现已接连五个月上升了。咱们知道，曾经有一段时刻咱们的外汇储备才3万亿美元或许刚刚过，最近半年来，咱们的外汇储备不只添加了，现在现已接连五个月添加到了3.16万亿美元，我估计未来一段时刻，外汇储备持续添加的或许性仍是比较大的。这说明晰什么，我方才举了几个比如，都说明晰短期资金或许流入的压力会比较大，那么短期资金流入压力呢?咱们都知道，它或许会进步输入性的通胀压力，由于短期资金流入今后，在相当大的程度上是要变成人民币的投放的，也便是说它会使得我国的钱银供应量添加，钱银供应量添加就会引起通货膨胀，或许推高国内的财物价格，也便是楼市、股市等财物价格，所以这个也是应该引起重视的。

最终，我想讲近期的人民币汇率增值趋势问题。最近一段时刻，人民币汇率增值趋势比较显着，7月上旬，人民币兑美元汇率突破了7的关口。前一段时刻，人民币兑美元贬值的时分，最多的时分简直是到达了7.2，便是1美元兑人民币差不多在7.2元左右，可是7月份开始，现已升到过7.0了，8月份无论是人民币兑美元的双方汇率仍是人民币对一揽子钱银的汇率都表现出显着的增值。8月31号，人民币兑美元在岸、离岸双汇率双双突破了6.8。现在人民币兑美元现已升到了6.76，并且根据现在的趋势，人民币兑美元的进一步增值也是彻底或许的，这也是大多数专家所判别的。所以我说，咱们现在应该重视短期资金的许多流入和人民币过快增值。

现在有一种单个说法，说是关于本钱账户的双向敞开，尤其是本钱账户的必定程度的平稳的敞开，有人不怎样拥护，由于他们以为，本钱账户假如敞开今后，是不能够回收的，假如回收，对国家会有比较大的影响。实际上并不是这么回事，由于无论是国际钱银资金安排，仍是其他国家，实际上都从来没有规定过。本钱账户哪怕敞开了今后，在需求的时分仍是能够进行必定的办理或许控制办法的，国际钱银基金安排对任何一个国家都没有过关于本钱账户敞开的要求。由于，实际上先例也许多，其他国家必要的时分往往也实施，或许也恢复本钱控制，当许多本钱，短期本钱流入的时分，能够实施无息准备金或许微观审慎税等危险管控办法。比方说冰岛曾经在2016年，对部分流入外资收取高达75%的无息准备金，储蓄一年今后就下降到了40%，便是为了对立短期资金许多流入和流出;韩国2011年开始对银行非存款外汇负债收取微观审慎税，对银行的这个负债并不必定都是存款，还有债券等，负债期限越长，税率越低，负债不到六个月，税率就高达1%，这和方才我说的冰岛的情况是一样的，它期望流入的负债期限要长，不能太短，短的话就收取比较高的微观审慎税，负债不到六个月，税率就高达1%，假如负债时刻长了，税率或许相对的就会比较低。这些比如都是可供咱们选择、参阅或学习，并不是说现在必须实施这样的手法，而是这样的手法在国际上也是通用的，也是能够在必要的时分采用的。

总的来讲便是说，咱们毫无疑问是欢迎外资流入的，可是咱们欢迎对咱们国家的经济进行直接出资的外资流入，不欢迎短期的投机资金流入。投机资金的短期流入意味着很或许过一段时刻今后会许多流出，短期的许多流入和短期许多流出必定是在金融商场，不会投入实体经济，这样一来，对我国金融商场是一种打乱，对我国的钱银政策，包括对我国家经济运行情况、通货膨胀等都是晦气的。

咱们十分欢迎长期资金的流入投入咱们的实体经济，同样的，也鼓舞我国的资金走出去进行直接出资，而不是去进行短期的投机，比方说炒房地产，或许买卖艺术品之类的。咱们鼓舞企业走出去进行国外的高新技术的出资和企业的并购，以及购买能源、资源等，现在是比较好的时机。

这个是不容易的，由于现在的国际形势现已不是多年前了，现在逆全球化的形式比较严峻，所以你要出去收购高新技术是比较困难的。可是，咱们不能自己卡自己的脖子，只要有这样一种出资的时机，就应该鼓舞。至于怎样鼓舞，涉及到外汇准则，由于你出去出资肯定是用外汇去出资，当然现在也有用人民币进行买卖的，这同时又涉及到人民币国际化，同时也促进了人民币国际化的发展。

总体上讲，咱们在汇率准则的变革坚持比较平稳的基础上，要促进企业直接对外出资，这样也是为了防止所谓的脱钩。一方面要引入外资进入我国，另外一方面我国的资金也能够直接出资国外的高新技术产业，购买资源、能源。这样。从经济上来讲，脱钩的或许性就会十分小了，能够使我国和国际经济进一步的紧密联系，使我国进一步融入国际经济体系。