人民币汇率升值背后的逻辑

2020年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等要素的影响，人民币汇率阅历了一番崎岖。本文以为有三方面的要素支撑了本轮人民币汇率的一路走高：美元汇率的价值下降，中美利差处于高位以及我国经济基本面复苏加速。

2020年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等要素的影响，人民币汇率阅历了一番崎岖。6月初至今，人民币兑美元汇率一路走高，中心价从7.13升至6.76，不到四个月，升幅达5.5%。这被很多人解读为人民币进入长时间增值(或美元进入长时间价值下降)的信号。但在短暂站上6.8元关口后，人民币兑美元近来又连续价值下降。关于本轮人民币增值能否连续以及人民币改变趋势对于经济和金融商场带来的影响等相关问题遭到商场的高度关注。

人民币兑美元汇率走势动摇的原因剖析

6月初以来人民币汇率飙升的主要原因，一是美元汇率的价值下降，二是中美利差处于高位，三是我国经济基本面复苏加速。

美元价值下降

2020年新冠肺炎疫情发生后，结合美联储大规模的钱银宽松政策，商场对于将呈现弱美元的体现形成了比较强的共同预期。中信证券固定收益首席剖析师明明剖析表明，从近两月美元指数的体现状况来看，自8月份开端美元指数呈现企稳，并在9月后半段呈现了必定的止跌回升迹象，当时的美元指数走势在必定程度上超出了前期的商场预期。虽然从长时间的角度来看，美元存在较强的走弱原因，但是结合当时美元走势和影响要素，明明指出，短期来看有两个方面的要素不容忽视，一个是跟着时刻接近美国大选，美国大选给美元指数走势带来的扰动，另一个则是美联储财物负债表扩张的速度问题。

中银国际证券总裁助理、首席经济学家徐高剖析表明，6月以来，美元指数走弱的原因有三个。榜首，本年三月份，疫情榜首次冲击全球经济的时候，美元指数显着冲高，冲高之后则有回落需要;第二，现在美国钱银政策极度宽松，而且商场预期此次宽松时刻将会保持适当长的一段时刻，这也下降了美元汇率;第三，七月以来，美国疫情再次反弹，这也削弱了美元强度。

中美利差处于高位

近期美联储宣布平均通胀目标值，商场遍及预期联储在2022年之前不会加息。而5月以来我国央行为按捺金融套利和房价上涨削减钱银宽松力度，银行间商场利率上行，中美利差扩展，支撑人民币走强。此外，自2016年以来我国央行外汇占款变动现已十分小，反映央行现已基本退出了在外汇商场的干预。人民币汇率弹性添加，双向动摇加大，人民币汇率形成机制愈加商场化。

9月15日，人民银行在《 我国钱银政策 执行陈述》中指出，贷款利率商场化对存款利率商场化起到了重要推动效果。贷款商场报价利率(LPR)变革以来，贷款利率显着下行，为了与财物收益相匹配，银行会适当下降其负债本钱，高息揽储的动力随之下降，然后引导存款利率下行。

光大银行 金融商场部 剖析师 周茂华以为，现在人民币财物吸引力不断增强， 人民币汇率 变革继续深化，汇率弹性与耐性明显增强，给予商业银行自主下调小额外币存款利率，对人民币汇率与国际资本流动影响十分有限。这一行为标志国内利率商场化变革又迈进一步，经过外币商场存款利率商场化，让商业银行对商场资金供求状况自主定价，优化资源装备。他以为，从国内居民外币财物装备看，银行同步下调小额外币存款利率，导致人民币与外币存款利差走阔，短期或许推动部分居民将手中的一些外币财物转换为人民币财物。

我国经济基本面复苏加速

我国人民银行陈述指出，现在我国新冠肺炎疫情防控和经济康复都走在国际前列，商场预期总体安稳，下半年经济增速有望回到潜在增加水平。

2020年三季度以来，我国出口和房地产投资均体现微弱，8月制造业投资也进一步回暖。相对偏弱的是消费，但跟着民众对疫情忧虑减弱，消费也在逐渐改进。跟着十一假期的降临，部分前期被取消的消费活动也有望得到弥补。

我国在疫情应对中率先取得效果，经济最早康复和复苏，新冠肺炎疫情防控拐点承认，经济加速康复增加，都为此轮人民币增值供给基本面支撑。一起，8月我国制造业收购司理指数(PMI)连续6个月站在50%的荣枯线之上，加上其他微观经济数据反映的需求改进信号，进一步强化了人民币增值的基本面逻辑。

国金证券边泉水团队表明，我国经济在全球经济中的影响力有望进步，人民币在全球买卖、交易中的位置有望上升，这将长时间支撑人民币汇率。在两到三个季度内，美元指数或许见底。

本轮人民币增值能否连续

关于本轮人民币增值能否连续，现在主要有两种观点：一部分人以为人民币已步入新一轮增值周期;还有部分人以为，本轮人民币增值已近尾声。

高盛在近期发布的一份陈述中明确指出：以现有条件下，人民币汇率将会一直上涨，估计上涨周期约为1年。

港交所行政总裁李小加在近期举行的“人民币定息及钱银论坛2020”上表明，未来人民币有望在全球定息及钱银商场中发挥更重要的效果。作为全球第二大经济体和全球人口最多的国家，我国将会有序推动人民币国际化，未来人民币在全球定息及钱银商场中将扮演更重要的角色。

开源证券首席经济学家赵伟以为，虽然受美元指数、我国基本面和政策面影响，现在人民币汇率体现继续向好，但是随同美国疫情逐渐转向相对可控，库存周期或将开启，然后带动其经济复苏节奏明显加速等要素影响，美国经济已具有复苏条件，人民币未来不会呈现大升大贬状况，中长时间主要还是以稳中双向动摇为主导。

徐高指出，从短期来看，因为我国经济率先从疫情冲击中走出来，人民币应该依然处于震荡中偏强的走势。在2020年10月美国大选之后，跟着中美关系不确定性的下降，人民币还有进一步走强的空间。但从更长时间来看，令人民币走强和走弱的要素仍一起存在，人民币兑美元汇率应会呈震荡趋势。徐高此前曾剖析指出，一方面，我国在全球经济中的位置以及在全球治理中的话语权不断上升。我国的钱银政策也相对按捺，而不会像美联储那样长时间保持超宽松态势。中美之间钱银政策的差异将继续支持人民币走强。另一方面，美元指数已接近阶段性底部，进一步走弱空间有限。美国经济也在继续复苏，与我国经济之间的差异会逐渐减小。人民币增值开端给国内出口企业带来压力。这些要素会按捺人民币进一步增值。“基于这两方面原因，人民币还将保持偏强的双向动摇格局。”徐高称。

澳新银行指出，一方面，我国继续好转的微观经济环境继续对人民币汇价构成利多，另一方面，美元指数的继续承压环境也会推动包括人民在内非美新式商场钱银走强。在此布景下，该行估计美元兑人民币汇率会在2020年底跌至6.70，之后在2021年底进一步转至6.60下方。

上海拉曼财物信评总监张磐以为，短期人民币汇率进一步上行的或许性很大，但长时间看还需要结合国际经济形势改变。主要原因有三：一是美元是国际交易体系中石油交易的根底;二是美元指数与多个国家钱银绑定，中美两国钱银或将互相影响;三是钱银非官方流动也将增强后续汇率改变的不确定性。

9月25日，富时罗素公司宣布从2021年10月起，我国国债将被归入富时国际国债指数(WGBI)，并于2021年3月做进一步承认。这是继我国债券归入彭博巴克莱全球归纳指数(BBG)、摩根大通全球新式商场多元化指数(GBI-EM)之后，我国债市开放的又一里程碑式效果。估计海外组织投资者将加速进入我国债市，对于人民币的汇率安稳和我国经济的继续健康安稳发展，都有着重要的意义。