不要与美联储作对 美元低位之际投资者大举套利

美元周二(9月29日)从上周的两个月高位回落，但总体而言，美元在本年跌落了超越2%，这正吸引出资者重拾多年来一向回避的做法：借入美元，买进危险较高的资产，即所谓的套利买卖。

许多出资者经过购买海外资产来寻求更高的报答。举例来说，据出资公司安石集团(Ashmore Group)研究主管德恩(Jan Dehn)说，该公司卖出美元，在出资组合中添加了墨西哥、印尼和巴西的辅币政府债券。美元被用来为此类买卖提供资金，此前美国利率本年下滑，降低了出资者持有美元计价资产的吸引力。鉴于美联储承诺在可预见的未来将把美国利率维持在挨近零的水平，这种状况可能会持续一段时间。

美联储购买公司和政府债券也导致了收益率的暴降。当实践收益率跌至负值、预期通胀率攀升时，美国国债作为一种保值手段失去了很大的吸引力。这使得出资者假如持有政府债券直至到期，将面临亏本的前景。因而，出资者现在转向美国以外那些经通胀调整后收益率为正的债券。

德恩估计美元将在未来几年走软，因为美国以外地区的经济复苏可能会更快。荷兰协作银行(Rabobank)外汇战略负责人Jane Foley说，美元走软将有助于美国经济复苏，尽管美国的进口大于出口。她说，这将使美国出口产品对买家来说更便宜，提高美国商品的竞争力，并帮助抵消进口成本上升带来的苦楚。

在融资套利买卖中越来越多地使用美元，标志着出资者情绪的转变。多年来，出资者一向喜爱日圆，而不是大多数其他钱银。曩昔几年，随着欧洲央行(ecb)将其方针利率降至零以下，欧元也变得越来越受欢迎。负利率意味着出资者能够借钱还得到报酬。相比之下，美元作为融资钱银的吸引力在2015年至2017年期间下降，当时美联储上调了利率。本年，欧元区和美国的利差已经缩小。

关于套利买卖，出资者寻找的不仅是低利率支撑的钱银，并且可能是安稳或走弱的钱银。这样能够在买卖结束时添加他们的利润。

瑞士私人银行Lombard Odier的外汇战略主管Vasileios Gkionakis以为，美元仍被高估了10%-15%，并估计未来一年美元将进一步价值降低。他计划将美元作为融资钱银，押注亚洲新式商场钱银走强，包括人民币、韩圆和新台币。

Invesco驻英国的基金司理爱德华(Stuart Edwards)也估计美元将走软，尤其是考虑到美联储最近发布的利率指引。“与央行作对是非常困难的，”他说。爱德华兹曾用美元购买以墨西哥比索计价的政府债券。高盛(Goldman Sachs)的数据显现，比索已较3月份的低点上涨13.1%，明年的报答率约为2.25%。

但并非一切出资者都信任美元将继续走软。一些人以为，鉴于美国总统大选的可能性，以及冬季的高感染率，疫情将会加强。假如美元走强，出资者可能会平仓并买回美元，从而增强美元的强势。加拿大皇家银行资本商场(RBC Capital Markets)编制的数据显现，对美元将价值降低的投机性押注，目前处于两年来的高点。就在上周，因为对经济复苏脚步不稳的担忧，洲际买卖所(ICE)美元指数上涨了1.9%。

高盛(Goldman Sachs)全球外汇、利率和新式商场战略研究联席主管扎克·潘德尔(Zach Pandl)表明，本年股市再次暴降可能有助于美元走强。潘德尔说，“假如全球经济再次堕入阑珊，这往往对美元有利。”“美元仍是一种避险资产，当咱们看到股市大幅跌落时，美元往往会升值。”