美元走势为何“超预期”?

在上星期接连两日创约两个月盘中新高之后，美元指数周一重启跌势，一度跌至94.15，盘尾跌落0.317%。在此之前，美元现已接连跌落了近4个月，直到9月初才稍有起色，这一个月以来上涨逾2%。

美股反弹帮助按捺了避险美元的升势，投资者现在张望行将举办的美国总统大选首轮争辩，经济开端复苏呈现放缓痕迹以及政治不确定性，仍令投资者坚持警惕。对此，美国众议院议长佩洛西表明，跟着磋商继续，她以为能够和白宫就新一轮新冠救助计划达到协议。

非美频繁试图反弹，最明显的是英镑/美元上破1.2770档阻力后一度大涨150余点，欧元/美元也反弹至1.1670档、收复了上星期五跌幅，甚至上星期大跌的澳元/美元今日亚市也反弹至0.7090档，不过美元/日元仍在105.20档上方收拾、美元/加元的下行也十分有限。

周二(9月29日)美元指数窄幅震动于94.20一线，受阻于3月低点附近支撑。不过，有许多剖析师以为，现在美元兑首要货币对跌落好像只是收拾，看涨倾向未现改变。由于出于大选的不确定性要素，投资者或许会由于不安而争相购入美元避险，然后推进美元走高。

欧市盘中，美元指数小幅走高10余点，截止北京时刻15:18，美元指数报94.27。

美国银行外汇策略师Ben Randol以为，鉴于未来存在巨大的经济和事情危险，估计美元将在美国大选前甚至之后有所反弹。汇丰银行高级外汇策略师Dominic Bunning也称，不能轻视美元在全球危机时期作为首选避险东西之一的作用。

别的，上星期五发布的美元期货仓位数据暗示美元仍有进一步上涨的空间，投机客持有很多美元净空仓，假如美元走高，他们或许会进行空头回补。

不过，此前也有剖析师继续看空美元。布朗兄弟哈里曼银行全球外汇策略主管Win Thin就以为，受当时的国际背景连累，美元指数并不会停留在当时93、94左右水平，估计未来将测试2018年2月88左右的低点。

知名经济学家斯蒂芬·罗奇则进一步警告称，担负常常账户赤字的经济体往往会被国内储蓄缺乏困扰，它们只能从其他国家那里借入过剩的储蓄，然后导致交易逆差，这将直接推进美元的价值降低，美元或在明年底前崩盘。

现在，投资者的焦点转移到周二当地时刻晚间举办的首次总统争辩。跟着首场电视争辩的开端，大选的危险也逐渐进入白热化阶段，商场将进一步高度重视相关进程。究竟，是特朗普胜选仍是拜登胜选、参众两院的控制权会不会产生改变，将直接关系到新一轮财政影响方针的出台、税收、国际交易关系调整等一系列重要议题。现在普遍的民调都以为拜登将胜选，但要注意的是，拜登胜选的几率或许并没有像民调网站上发布的那么高。

其他值得重视的数据有德国9月CPI初值报告、美国9月咨商会顾客信心指数，但备受重视的特朗普-拜登电视争辩将要等到明日亚洲时段才开端，投资人在大选争辩会前坚持审慎，这意味着今日商场或许整体倾向收拾。

美元指数剖析：关键技术支撑很重要

美元指数跌破3月低点，并且，考虑到这一水平呈现在疫情引发的暴降之时，使之成为重要中期技术水平。这波跌势呈现在美元指数受到长时刻强劲支撑并打破构成头肩底形态之后。

这使得近期的景象变得有些扎手。美元指数下方不远处存在重要支撑，但美元指数自今年春季以来的趋势和阻力水平却暗示着相反的走势倾向。美元指数现在水平下方存在三条小幅震动高点，这三条技术水平是头肩底形态的一部分，并且也与从月度低点延伸而来的通道平行线的下轨挨近。这使得93.50-94.00的区间成为对短线投资者而言最为重要的区域。

若美元指数测试支撑区域并自此走高，则或许使美元成为外汇商场的首要驱动要素。若美元指数打破上星期高点94.74(即打破3月高点)，才能承认这一走势远景。在此景象下，下一个值得重视的水平在6月低点95.72一线。

然而，若美元指数跌破水平支撑和上升趋势支撑，则或许使之从头测试1998/2011年的技术水平聚集区域。持稳于这一长时刻水平之上对美元指数更为广泛的远景而言很重要。

就持仓水平而言，现在存在很多投机性空头。若商场在空头主导下美元升势并未加速，那么这或许助美元指数持稳于支撑水平之上。

对冲基金的美元空头持仓创2017年来新高

据彭博社报导，当时对冲基金持有的美元空头持仓已达到近三年来的最高水平，这或许面临轧空危险。

上星期，美元兑G10货币便创下了4月份来最强劲的升势。跟着商场对新冠疫情重燃和美国总统大选接近的不安情绪升温，预测国际首要避险资产美元将堕入颓势显然为时过早。

最新数据显示，这些空头持仓被平仓的仍很少。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)到9月22日的数据，与ICE美元指数相关的期货投机性持仓呈现自2017年11月以来最空头状况。这表明投机者或许才刚刚开端进入“苦楚的国际”。

ING外汇策略师Francesco Pesole通过电子邮件表明，“美元空头头寸处于多年高点，不或许上星期都减仓了。所以美元或许进一步受益于空头回补。”

尽管有些看衰美元的商场人士以为，4月以来美元交易加权指数大约6%的跌势是其更为严重货币价值崩溃的开端，甚至或许呈现类似于1970年代和1980年代时跌落超越30%的局势。

但牛津经济研讨院首席经济学家Adam Slater以为，这种担忧有些言过其实。不只美元进一步价值降低的幅度或许是有限的，并且其作为国际首选货币的地位仍然安全。

Slater表明，“在曩昔20年左右的时刻里，美元经历了相当屡次批改，好像每次呈现这种状况时，咱们都在问，这是否或许是美元完结的开端，但最终都并未有任何改变。”

美国银行全球研讨部以为，疫情叠加美国大选，添加商场不确定性要素，支撑美元强势。该机构估计，短期内美元指数仍有上涨空间，不过空间或许有限。

美元走势为何“超预期”?

近期美元指数再度呈现上行引发商场重视，在全球首要经济体连续推进经济重启以后，5月底开端美元指数呈现出快速下行的趋势。然而8月初以来，美元指数的跌落气势并未延续，9月后半段美元指数更是呈现了反弹的痕迹。自今年疫情以来，商场关于将呈现弱美元构成了较强的一致预期，那么如何看待当时美元走势的超预期表现?以下是中信分明债券研讨团队从大选扰动和美联储扩表速度两个视点给出的观念与观念。

尽管从长时刻来看，美元存在较强的走弱原因，但从短期来看，咱们以为有两个要素不容忽视，一个是美国大选给美元带来的扰动，另一个则是美联储资产负债表扩张的速度。

从前史视点看大选关于美元走势的影响：从前史的视点看待大选期间的美元指数走势，咱们回忆了2000年以来每次大选前一个月的美元指数走势，发现跟着大选的接近，除2004年以外，美元指数在10月都倾向于呈现上涨的行情，大选接近带来的不确定性加深或引起商场关于美元避险的需求。行将迈入10月份，间隔2020年美国总统推举投票仅剩约1个月的时刻，美国两党之间的竞赛角逐也进入到白热化阶段，而今年9月份美国最高法院大法官金斯伯格的忽然辞世更是加剧了两党竞赛的火药味。大法官人选的竞赛在必定程度上或也将添加两党在新一轮影响法案上的博弈，若两党对立的状况有所加深，商场或将下调影响法案达到的预期，避险情绪或因此进一步加剧。

美联储资产负债表扩张速度：短期来看另一个影响美元指数的要素在于美联储资产负债表的扩张速度。当时尽管美联储仍处于继续购债的进程傍边，但由于前期为了应对美元流动性紧张而推出的央行流动性互换东西连续到期并未选择续作，现在美联储资产负债表扩张的速度已有所放缓。回忆2008年金融危机时期美联储采取的三轮量化宽松方针，咱们能够发现在美联储资产负债表扩表速度放缓时，美元指数均呈现了必定的反弹痕迹，别的值得注意的一点是，在本次疫情的进程中，欧央行相同推出了规划巨大的资产购买计划，这或也在必定程度上影响了美联储扩表速度放缓后的美元超预期止跌回升。

债市策略：自今年疫情产生以来，商场关于将呈现弱美元的表现构成了较强的一致预期。总体来看，咱们以为尽管长时刻视角下，美元存在较强的走弱原因，但是从短期来看，美国大选给美元带来的扰动以及美联储资产负债表扩张的速度两个要素不容忽视。关于人民币汇率而言，此前咱们曾屡次重申关于人民币汇率慎重看多的观念，提出人民币汇率尽管存在增值方向上的支撑，但其进程或并非是一蹴而就的，关于短期而言，咱们以为当时美元表现出超跌反弹痕迹或许给人民币汇率带来的危险仍值得密切重视。