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辉立：研究部十二月研究报告回顾
行业:
汽车&航空 (章晶)
TMT&教育 (赵明志)
消费&物业管理 (庄嘉城)
通信&科技硬件（陈柏嘉）
汽车
于本月本人更新了三篇公司报告，分别是分别是比亚迪(1211.HK)，长城汽车(2333.HK)和吉利汽车(175.HK)。三家公司均凭藉其独特竞争优势获得成功，建议投资者关注。
比亚迪已经完成了半导体业务的战投引入，和刀片电池的外供客户加速拓展。其他如云轨、新能源商用车、光伏板块的分拆上市在未来也有可能陆续实现，分拆带来的运营效率的提升和价值重塑将推高公司目前的潜在价值。值得一提的是，公司公布了和滴滴合作生産定制车型D1，若産品力获得认可，2B端的销量有望实现突破，同时打开了公司未来深度参与共享出行领域的想像空间。采用分部估值法给予241港元目标价。
长城汽车销量增速迅猛的势头在十一月得到延续，强于市场预期。坦克300正式开始接受预定，两周内订单过万。坦克300是公司新的造车模块化平台“坦克”的首款车型，我们期待2021年WEY品牌的销量能在推出数款新车型後得到提振。皮卡实现销量22610辆，同比升18.6%，连续两个月销量过两万。其中炮售出1.21万辆，继续称霸国内高端皮卡市场。随着旗下救援炮、旅装炮等改装车型的加入，我们继续看好长城的皮卡保持强劲销量。
吉利汽车的新车型星瑞，上市首月销量便录得7017辆。作爲首款出自全新平台CMA架构的轿车车型，星瑞是吉利开啓4.0时代品牌再升级的首款代表之作，其科技配置/空间尺寸/动力系统等多方面与竞品相比极具竞争优势，预计星瑞有望成爲公司的另一款主力车型，後续继续放量值得期待。除了领克ZERO concept，2021年上半年吉利至少推出五款新车型，包括数款新能源车型，我们相信，随着新架构车型陆续投放市场，有助于打破目前公司新能源车销量不温不火的局面。2021年将成爲吉利的科技转型与智能电动汽车发展的开局之年。
TMT&教育(赵明志)
本月本人共发表三篇研报，分别为网易-S（9999.HK）、中国科培（1890.HK）的更新报告以及微盟（2013.HK）的首发报告。当中，我更推荐微盟（2013.HK）。
微盟为一家基於微信生态圈的中小企业第三方服务商，主要提供电商SaaS、门店SaaS以及精准营销服务。我们认为私域流量管理为中小企业未来的主要发展方向，因此中国社交电商SAAS产业增长潜力巨大。以腾讯为例，腾讯自身更侧重於微信支付以及朋友圈广告等业务，而其电商服务则主要选择与第三方SaaS平台合作，因此以腾讯为首的社交电商近年的迅速发展为不少第三方SaaS平台提供了巨大商机。第三方电商SaaS平台为商家在社交平台上（如微信）设立线上商店并提供线上商品交易、订单管理、线上支付、用户管理等服务。我们认为对於已经拥有足够复购用户流量的商家而言，通过第三方SaaS平台开设线上商店进行私域流量管理更为合适，有效的私域流量管理可提高客户复购率以及减低获客成本。
我们认为对於一家SaaS服务提供商而言，拥有强大的销售渠道尤其重要，销售渠道将公司产品与其客户连接，专业的销售团队可清楚掌握客户需求，从而确保公司产品能满足客户需求。公司主要通过两大渠道作销售，1）自有直销团队以及2）第三方代理合作商。近年来，公司积极拓展其直销团队规模，根据管理层透露，截至目前，公司拥有约1,600名直销人员。公司的SaaS直销收入占比按年显着提升，从2016年的29%上升至2019年的约40%，预计2020年全年的直销收入占比将会达至五成。我们认为公司SaaS直销收入占比未来仍有提升空间，我们相信公司未来直销收入占比的提升可减低SaaS业务的代理商分成（体现在销售及分成费用），从而提升SaaS业务的利润率。
至於公司的精准营销业务，我们认为其未来与字节跳动的广告合作有望可成为另一增长点。近年来，字节跳动广告业务规模迅速的增长。目前公司已与字节跳动有所合作，为其客户在字节跳动的平台上（如抖音、头条新闻等）投放广告。字节跳动系平台的用户以年轻化为名，因此对於某些商家而言（如主要以年轻客户为主的产业），在字节系投放广告可享受更高的广告转化率。根据管理层透露，目前公司精准营销业务的毛收入约八成来自腾讯系，两成来自於字节跳动系，字节跳动所贡献的毛收入占比仍处於较低水平，未来具有极大的提升空间。我们认为字节跳动将成为公司精准营销业务未来一大增长来源，我们期待双方未来更加紧密的合作。
消费
於本月，本人共发布了四篇研报，其中两份为日清食品(1475.HK)和李宁(2331.HK)的首次覆盖报告，另外两份为波斯登(3998.HK)和时代邻里(9928.HK)的更新报告。当中，我们更推荐日清食品(1475.HK) 。
日清食品主要业务为在香港和中国内地生产及销售即食面，公司产品主要定位於高端即食面的细分巿场。母公司日清日本集团成立於1948年，由安藤百福先生成立，在日本即食面巿场的巿占率超过7成。日清食品在1984年於香港注册成立，并在1994年起将业务拓展至内地。
於1994年起开始拓展中国内地的庞大巿场，先後成立广东日清、上海日清、福建日清和浙江日清等以管理中国内地业务。公司同时积极拓展产品矩阵，除了自行研发新产品外，公司在2012年收购香港即食面品牌「褔」。同年，在现在品牌「合味道」上推出「合味道大杯杯面」和迷你杯面，以满足不同消费者需求。公司亦於2014年向日清日本收购永南食品，永南食品主要以「公仔」品牌生产及销售即食面及冷冻食品产品。在2017年於香港交易所主板上巿。期间透过研发、收购和合营等方式拓展非即食面业务，例如捷菱(MCMS) 、Kagome品牌和Granola谷物麦片产品。
在产品组合上，有别於国内的其他即食面生产厂家以低端即食面为主，透过低价策略抢占巿场份额，公司品牌主打高端化的产品定位有助公司与国内其他品牌形成差异，避免在拓展内地巿场时与其他国内品牌直接竞争，进入红海巿场。公司品牌旗下知名的合味道和出前一丁产品定位高端，平均产品价格约5-10元，高端品牌深入民心，以此切入内地正在扩展的高端即食面巿场。公司是国内唯一一家只布局高端即食面的生产商，有别主国内主要竞争对手如康师传和统一的多价格带策略，公司丰富的高端产品开发经验有助公司在高端即食面巿场的细分巿场上较具吸引力。
通信
於本月本人共发表二篇研报，一份为华虹半导体(01347.HK) 的首次覆盖报告，一份为雷蛇(01337.HK) 的更新报告。当中，我更推荐华虹半导体(01347.HK) 。
中央和地方政府正给予半导体行业巨大的政策支持，中国政府已设定了国家发展的「十四五」（2021至2025）规划，首次明确「创新」在现代化建设中的核心地位，并强调科技自立自强是国家发展的战略支撑，爲未来15年的发展指明方向。作爲现代讯息社会的基石，半导体是所有技术创新和升级的基础，是引领新一轮科技革命和産业变革的关键力量，爲包括互联网汽车、人工智能和物联网在内的各种新兴行业提供发展的可能性。这意味着中国政府将会全力支持半导体行业发展。除此之外，中国大陆国家集成电路产业投资基金以长期投资为理念，入股多家半导体行业龙头企业包括华虹半导体。而且，科创板的推出也加强了社会资金参与半导体行业投资。
今年新冠肺炎爆发初期，受宅经济推动，居家办公、上课趋势，意外带动了PC、平板、游戏机、伺服器等需求大增，使半导体产业成为本次疫情下的主要受惠者。另外，5G 手机所需要的半导体较4G时代较多，部分晶片用量更是倍增，例如电源管理 IC 在 4G 时代只需要1-2颗，而进入5G用量将增至3-4颗；此外，多镜头、指纹辨识感测器被大量导入手机及平板等趋势，亦激发出更多需求，而这些晶片主要采用8寸晶圆生产，在供给有限下，自呈现结构性供不应求。
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