油价又一拐点将现 预期减产阻力进一步增加

上周以来国际油价一路走强，突破至两年来的新高点，布伦特原油一度站上70美元大关，本周油价有所回调，但整体重心依旧稳定在去年以来的高位。目前市场情绪乐观，多头力量更强，多重利好支撑了短期油价强势，但随着短期因素消除，上涨行情持续时间将取决于产量恢复的时间，三月底可能是油价又一拐点。

宏观因素依旧利好

短期内宏观因素整体保持利好，在过去一周也持续为油价上涨提供有利环境。随着疫苗接种持续推进，海外接种速度更快，可以看到欧美新增速度已经明显下降，疫情控制效果比较显著，经济活动和出行限制将进一步放松。

非农数据超预期亮眼，以及经合组织上调美国GDP增速，显示美国经济在疫情后如预期般快速复苏，进而验证需求复苏的事实。

同时拜登提出的1.9万亿大规模刺激计划正在逐步通过表决，即将落地，其对经济恢复将起到推动作用，美联储的宽松政策继续维持，宏观水位相较疫情前有大幅抬升。因此基本面虽然还没有完全恢复，油价却能直接冲高至2019年底沙特遇袭后的水平。

供给端暂时持稳

额外的超预期利好在于OPEC+对产量的控制，上周部长级会议声明中超预期地宣布延长减产，同时沙特大规模自愿减产延长，只有俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增加产量，与市场预期的大幅增产150万桶/日相反，OPEC+再次给油市带来了惊喜。

客观而言，当前的油价无论在OPEC还是对市场投资者心中，都处于令人满意的水平，市场对增产的预期越发强烈，在OPEC+会议前油价走低已经体现出来。尽管这次沙特为首的产油国继续支撑了价格，而事实上OPEC+在高油价之下继续减产的压力是必然存在的，未来必然有一个时间点会是增产抑制油价的拐点。我们认为继续减产的难度更大，可能性更小，油价攀升越高，美国产量恢复越多，增产的概率就越大，4月1日的下一次会议又将是产量出现不确定性的岔路口，但在那之前供给稳定又将为三月的油价带来支撑。