大势上涨与阶段回调预期并存 原油期价重心上移

从去年4月起，原油市场从“至暗”时刻走出，在需求的缓慢恢复和OPEC+主动收紧供应端维持的“弱平衡”下价格中枢发生明显上移，年度均价和主要价格区间较2019年(57美元/桶、44—66美元/桶)最终缩小至15美元/桶上下。

美东时间周一，国际油价收高，美油布油涨幅均近1%。截止收盘，纽约3月原油期货收涨0.50美元，涨幅0.96%，报52.77美元/桶；布伦特3月原油期价收涨0.47美元，涨幅0.85%，报55.88美元/桶。

目前，尽管新冠肺炎疫情并未跟随2020年过去，但疫苗的出现给新的一年带来希望。从供应端来看，沙特2月、3月减产100万桶/日的意外举动已令近期油价下方支撑上移，在OPEC+继续主导的市场里，预计2021年以去库为主要逻辑大概率实现油价重心上移。

警惕利好兑现和美元走强

国际原油自2020年11月开始的本轮上涨行情面临大级别上的调整。

美国推出的经济刺激措施给市场预期注入一剂强心针，主流机构认为在前所未有的财政和货币政策支持下，西方经济有望在2021下半年开始全面复苏。在美国总统拜登公布1.9万亿美元的经济刺激计划后，大宗商品市场利好兑现，资金面阶段性获利了结，原油等大多数商品高位上应声回落。

此前我们认为，在流动性宽松的背景下，资产应该会继续跑赢通胀。美联储的无限量化宽松政策导致美元持续走软，市场已经习惯了弱势美元对大宗商品定价带来的支撑。然而，问题是目前名义利率已经走在了通胀预期的前面。美国十年期国债收益率如果继续上升，会进一步影响大宗商品和股市。美联储主席鲍威尔言论偏鸽派，声称现在不是讨论退出超宽松货币政策的时候，全球金融危机的前车之鉴下，美联储会谨慎讨论资产购买计划。尽管如此，美元走强预期仍难以改变，在现阶段对原油为首的大宗商品价格形成压制。