理解人民币汇率形成机制市场化的三层含义

　　2020年11月30日，人民币兑美元即期汇率收报6.6690，较年头上升5.5%，较5月29日低点的7.1765上升7%。纵观今年以来的人民币汇率走势，从年头遭到疫情冲击和显著的世界本钱外流影响而出现显着下跌，再到近半年的继续上行，可谓“多变”。人民币汇率未来走势如何，成为各方重视和热议的话题。

　　在笔者看来，研判人民币汇率走势需求考虑三个因素：一是美元指数的走势，二是外汇商场供求情况，三是央行的方针方向。其间，第三点虽然不能像前两点那样能够数量化，但也并非完全无迹可寻。央行定时发布的《中国钱银方针履行陈述》就是非常理想的调查窗口。

　　11月26日，央行发布《2020年第三季度中国钱银方针履行陈述》。透过其间一篇题为《走向愈加商场化的人民币汇率构成机制》的专栏文章，能够看到，央行关于人民币汇率构成机制的核心词就是三个字——“商场化”。其意义至少包含以下三个层面：

　　一是在汇率水平的决议上，央行退出常态化干涉，让坐落商场供求。这是央行早在1994年汇率构成机制变革之初就已经确认的根本方向。从26年来的实践看，“退出”是一个渐进的进程，近年来得以完成。今年下半年以来，由于人民币继续增值，商场有观念以为央行或许重新在外汇商场上进行干涉，央行财物负债表将重新开始扩张。对此，结合此篇专栏文章以及本期钱银方针履行陈述中的另一专栏文章《正确理解中央银行财物负债表与钱银供给的联系》的内容，能够明确知晓，央行坚持退出常态化干涉，再次经过外汇占款来投放根底钱银和扩大财物负债表的或许性极低。

　　二是调整宏观审慎办法，让外汇商场供求双方的选择更为自在。这方面的举措包含：合格境内组织出资者(QDII)对外出资额度的发放;将远期售汇业务外汇危险预备金率从20%调整为0;人民币汇率中心价报价模型中逆周期因子的淡出;扩大合格境内有限合伙(QDLP)和出资企业(QDIE)的试点规模和试点规模等。这些办法与此前的一系列办法一起，使得外汇商场的供给方和需求方在做出选择和决议计划时都能够更多从本身根本面出发，更为自在。

　　三是从成果来看，商场化意味着人民币汇率的动摇加大，弹性增强。据统计，2020年前9个月，人民币兑美元汇率年化动摇率为4.25%，与世界主要钱银根本适当。这在一定程度上能够被视为商场化变革的成果。商场化与汇率动摇加大之间的联系有两方面的意义：一方面，商场化意味着汇率这一价格信号由多变的外汇商场供求决议，世界和国内多种影响外汇商场供求的因素都或许引发汇率的动摇。一起，由于汇率的财物价格属性，往往还会发生超调反响。另一方面，商场化相同意味着咱们要相信而且依靠汇率这一价格信号发挥其调节作用。商场化程度越高，关于人民币汇率的现有信息就越能够充沛体现在当前的价格中。

　　任何对未来汇率水平的预判，都需求依赖新增信息，因此具有危险和不确认性。越是危险厌恶型的商场参与者，越应该重视汇率动摇的危险，做好应对预备。特别是以实业为主的企业，应考虑坚持主业，让专业的人做专业的事，善用银行等专业组织提供的金融产品来对冲汇率危险。