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国信证券：红利指数的投资价值分析 | 浪花加薪小课堂(第十九期)
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天堑｜摄影：魏东
浪花加薪小课堂（第19期） 来自国信证券北京分公司
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大家好，这里是浪花加薪小课堂。
今天介绍指数基金里一个相对小众，但越来越被大家接受的品种，红利指数。
红利指数属于策略指数的一种，指数基金常见的分类，可以分为：宽基指数、行业指数和策略指数三大类。
我们简单回顾一下！
宽基指数
简单理解，包含各个行业股票的指数就是宽基指数，比如沪深300指数、中证500指数、恒生指数等等，都是宽基指数的代表。沪深300、恒生指数、标普500大PK！| “浪花加薪”小课堂（第十期）
拿沪深300指数来说，这300只成分股，分布在七八个行业中，按行业分类，占比最大的是金融、消费和信息技术这三个行业，其次还包括制造业、 医疗保健、房地产等等板块。
宽基指数因为行业分布比较分散，所以指数波动相对较小。
某一个行业表现不好，可能其他行业表现不错，俗话说“东边不亮西边亮”，单一行业的表现好坏，通常不会对整个宽基指数有很大影响！
宽基指数，是普通投资者接触最多的一类指数基金。
行业指数
顾名思义，是指投资于单一行业的指数基金，比如我们熟悉的消费行业、医药行业、信息技术行业等等，都有对应的行业指数基金。
最近几年随着指数基金的不断发展，不仅有一级行业指数基金，也出现了不少细分二级行业的指数基金。
比如医药行业，医药本身包含的范围很广，如果细分的话，还可以分为医疗器械、创新药、中成药三个子行业，也都有对应指数基金品种。
行业指数基金，满足了投资者看好某个行业，对单个行业投资的愿望。
比如去年涨的非常好的消费行业，特别是里面的白酒板块，近三年的涨幅达到了200%多，如果你看好白酒板块，除了买个股，也可以通过白酒板块指数基金进行投资。
从这里也可以看出行业类指数的特点，因为投资于单一行业，如果受到政策、资金面等因素的影响，行业指数基金的波动可能比较大！
所以新手投资者，如果投资指数基金，最好以宽基指数为主，行业指数为辅进行投资。
比如80%投资于宽基指数，20%投资于行业指数，这样既能享受行业指数可能带来的超额收益，同时宽基指数可以较好的平滑账户整体波动，做到长期持有！
策略指数
策略指数，就是以某种投资策略为标准，筛选个股组成的指数。
在目前市场中，常见的有十几种不同类型的策略指数，包括红利策略、基本面策略、低波动策略等等。
长期看，运用策略，从不同的投资角度，去筛选出优质的公司，策略指数有可能获得高于市场平均水平的收益。
比如红利策略，是按照股息率的大小来决定个股的权重，股息率越高，个股所占的权重越大，这是世界上运用最广泛的一种策略指数。
基本面策略，是指把个股按基本面情况进行分析，这个基本面主要从四个方面衡量：营业收入、现金流、净资产、分红，把基本面好的企业挑选出来。
低波动策略，是指挑选市场上波动率最低的一类股票，这里的波动率，是指股票每天涨跌幅的标准差。从历史数据看，低波动率的股票，往往估值也可能较低，在某些时间段，也能获得不错的收益。
今天我们主要介绍策略指数中最常见的一个品种：红利指数
要了解红利指数，先要知道什么是股息率？
股票是有发放股息的，也就是现金分红，股息率就是用现金分红除以市值。
红利指数，是按股息率的大小，决定个股占比的权重，股息率越高，占比权重越大，股息率越低，权重越小。
能保持高股息率的企业，也就是能经常分红的企业，通常企业的财务状况、经营状况不会差，红利指数，相当于持有一篮子高股息率的企业，长期持有，有可能获得超越市场平均水平的收益。
红利指数的类型比较多，有代表性的包括上证红利指数、中证红利指数、深证红利指数和标普中国A股红利机会指数。这也是市面上最常见，规模相对较大的四个红利指数。
上证红利指数，主要是指在上海证券交易所上市的，过去两年，平均税后现金股息率按高低排序的前50家上市公司组成的。
中证红利指数，是指从上海和深圳两个交易所选取，过去两年平均税后现金股息率高的前100家上市公司。
深证红利指数，是选取深交所上市的高现金股息率的40家上市公司。
标普中国A股红利机会指数，简称红利机会指数，是由美国标普公司，专门针对A股发行的，选股规则更复杂一些，除了看股息率的高低以外，对上市公司的盈利增长、净利润及权重占比都有要求。
这四种红利指数，在当前的市场环境下，有可能中证红利指数，未来的表现更稳定。
A股从2018年底开始，已经持续了两年的大盘成长风格，目前看，有可能向中小盘价值股切换。
我们看中证红利指数与沪深300指数的收益对比：
数据来源：wind
从2019年年初开始，以沪深300指数为代表的大盘股，特别是消费、医药、新能源等大盘成长类个股，保持持续走强的态势，但是中证红利指数，因为偏周期的价值类个股占比较多，一直处于震荡态势。
市场的投资风格总在不断变化，现阶段有可能向中小盘价值类个股切换。
数据来源：wind
股息率越高，通常表现为股价越低，从而带动市盈率处于较低估值状态。
从市盈率角度来讲，A股目前高市盈率的一些基金“抱团股”，在年后股价都有较大跌幅，但目前的估值仍不便宜，市场有可能更青睐这些低市盈率，低估值的板块。
目前中证红利指数的市盈率是7.75倍，处于历史分位数的23.74%，从估值角度来说，还是处于一个低估值区域。
总结一下，红利指数，作为众多策略指数中的一种，带给了投资者更多的选择，当然他也会有优缺点，或者说有他适应的市场环境。
优点是红利指数高股息的特性，通常会对应较低的市盈率水平，指数整体估值相对较低，在熊市和震荡市中，波动更小，未来的表现，也可能更好。
其次红利指数通常都会有较大比例的现金分红，作为投资者来说，长期持有，不卖出基金份额，我们也可以享受基金的收益。
缺点是当经济处于复苏周期，有的周期类行业，例如煤炭、有色、钢铁等等，可能会因为价格大涨，使得盈利大幅增加，上市公司大比例分红提高股息率，进入红利指数。
但这种分红并不具备持续性，周期过后，市场出现调整，企业的利润可能大幅降低，导致分红减少股息率下降，又从指数里剔除出去，从而影响整个红利指数表现的稳定性。
总体来说，任何一种投资风格和投资策略，都有他的局限性和适用场景，对于投资者来说，了解清楚这些风格和策略，与自己的投资风格和风险承受能力匹配，可能是在这个市场长期获利的重要法则。
好啦，今天的分享就到这里，我们下周三再见！
特别声明：本文以及音频中出现的具体基金信息只做举例说明，不做投资参考。据此入市，风险自担。
估值表说明：
数据来源：目前通过程序化自动抓取数据，数据主要来源wind，choice、ifinD等，日级别更新。
估值水平计算规则：
根据行业最近5年、10年历史PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCE（市现率）、股息率等历史数据变化，取得行业当前综合估值的历史分位数；
1.综合指数、一般行业PE、PB估值占权重90%；
2.高成长性行业（如计算机）会增长PS权重值；
3.综合估值水平在分位数30%以下是估值较低区域（分位数10%以下是低估）；
4.综合估值水平在分位数70%以上是估值较高区域（分位数90%以上是高估）；
5.综合估值水平在分数30%-70%是合理估值区域。
成长性计算规则：
取综合指数成分股、行业指数成分股最近5年、最近10年的盈利水平、ROE、上市公司总市值、上市公司总数量等数据，计算出行业每年增长率，并除以当年GDP增速，最后加权计算出综合增长率。
1.指数（行业）综合增长率高于2倍GDP增速为高成长行业；
2.指数（行业）综合增长率低于2倍GDP增速并高于GDP增速为较高成长性行业；
3.指数（行业）综合增长率低于GDP增速为成长性较低行业；
场内ETF推荐规则：
从场内900多只ETF里挑选出关联度最好、规模、流通性最高的ETF，具体规则如下：
1.取与行业关联度最高的ETF；
2.跟踪同一指数的取成交量、市值最高的ETF；
3.跟踪统一指数规模和活跃度相近的取成立时间更早的ETF；
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