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国金证券：上调云铝股份盈利预测;体育服饰:聚焦黄金赛道,发掘...
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国金晨讯3月23日 来自国金证券研究所
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2021年03月23日
宏观 海外宏观周报:美国2月零售销售回落，但未来上涨动力较足
固收 遐想无益：央行货币政策委员会专家委员换届点评
纺服 体育服饰行业深度报告：聚焦黄金赛道，发掘国产体育品牌机会
建材 云铝股份年报点评：电解铝稀缺成长标的，受益碳中和
建材 建材行业周报：下游需求恢复，防水全面提价
地产 房地产行业周报：1-2月房地产销售亮眼，融资平稳
海外宏观周报:美国2月零售销售回落，但未来上涨动力较足
边泉水/段小乐/杨一帆
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
一、 美国2月零售销售回落，但未来上涨动力较足
1、美国2月零售销售环比大幅低于预期。从组成的13个子分项中显示除食品和饮料和加油站外，其他所有类别均有下降。
2、由于冬季风暴以及退税延迟抵消了去年颁布的一次性600美元支票的援助，2月零售销售大幅回落。
3、往后看，我们认为美国2月零售销售的疲软是暂时的，2季度零售销售将有望强劲复苏，但是后续的可持续性还要看疫苗带动的消费者支出意愿的改善程度，以及政策的边际变化：
1） 首先，新的一轮财政刺激法案将对个人收入形成较大的支撑，足以使2季度零售销售出大幅反弹。
2） 其次，从3月美联储FOMC的会议来看，上调了经济预测，那么意味着美国需求的缺口复苏有望加速回归，利好零售销售。
风险提示：1、 疫情疫苗的不确定性上行；2、政府应对措施和方法不当，恐慌性情绪蔓延；3、货币政策收紧超预期，风险资产波动加剧。
详细内容请点击《海外宏观周报:美国2月零售销售回落，但未来上涨动力较足》
遐想无益：央行货币政策委员会专家委员换届点评
段小乐
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点：3月20日，央行货币政策委员会专家委员换届，市场上关于此次换届的时间点、结构性（并未全换）以及可能对未来货币政策的走向等给予了极大关注，也出现了不少遐想。我们从央行货币政策委员会制度的演进和实际出发，认为本次换届完全正常，各类遐想毫无意义。
首先需要明确的是，我国的央行货币政策委员会并不是决策机构，而是咨询机构。其次从换届时间点看，换届年没有固定月份。再者从专家换届的“结构性”来看，连任亦有先例。根据往年惯例，今年一季度货币政策委员会应该会在3月底或4月初召开。
关于3月过后债市走势的观点，货币政策因为高质量发展、防风险和逐步回归正常化的要求，倾向于逐步收敛（最近需要关注的时点是一季度经济数据开门红前后，即4月中旬前后），利率中枢可能会呈现波动上行的走势。
风险提示：经济表现不及预期；外部风险冲击。
详细内容请点击《遐想无益：央行货币政策委员会专家委员换届点评》
体育服饰行业深度报告：聚焦黄金赛道，发掘国产体育品牌机会
李婕/罗晓婷
李婕
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品首席分析师
核心观点：多重利好加持下体育服饰全产业链都将迎来发展机会，占据核心位置和话语权的体育品牌商将有望率先受益，我们继续坚定看好产业链上下游环节中研发设计能力强、经营效率高、业绩增长弹性大的龙头企业。重点关注安踏体育（多品牌综合性体育服饰集团）、李宁（产品力突出的国货崛起领军者）、申洲国际（效率领先的体育服饰代工龙头）等。
风险提示：疫情反复影响正常经济活动、体育消费不及预期、行业竞争加剧等。
详细内容请点击《体育服饰行业深度报告：聚焦黄金赛道，发掘国产体育品牌机会》
云铝股份年报点评：电解铝稀缺成长标的，受益碳中和
丁士涛/冯孟乾
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
业绩简评:公司发布20年年报，营收295.73亿元，同比增长21.78%；归母净利润9.03亿元，同比增长82.25%；基本EPS 0.29元。
随着海鑫、溢鑫、文山水电铝项目的建设，20年末公司水电铝产能增至278万吨，产量242万吨、同比增长28%，新产能投产对公司业绩贡献明显。从产品价格看，公司售价（不含税）11978元/吨、同比下降5%，单位生产成本（不含税）10268元/吨、同比下降6%。
盈利调整与投资建议：预计21-23年铝价（含税）17000/17500/18000元，公司产量287/300/320吨，预计未来三年归母净利润43.36（上调176%）/51.87（上调188%）/63.85亿元，EPS1.39/1.66/2.04元，对应PE9/7/6X，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情反复；美联储收紧流动性；新项目延期；安全和环保风险。
详细内容请点击《云铝股份年报点评：电解铝稀缺成长标的，受益碳中和》
建材行业周报：下游需求恢复，防水全面提价
丁士涛/冯孟乾
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
要闻速递：受原材料价格上涨影响，2021年3月15日起，东方雨虹、科顺股份、北新建材上调防水产品售价，其中：东方雨虹的沥青卷材上调10-15%，水性涂料上调15-20%。我们认为，本次提价是针对近期持续上涨的原材料价格做出的恢复性调整。之前针对小B和C端产品，各家公司均已调价完毕，本次调价主要针对大B业务。由于防水龙头企业市占率提升且防水产品在建安成本中占比低，防水企业的话语权在不断增加。本次提价将减轻市场对于消费建材2021年毛利率下滑的担心。
投资建议：碳中和背景下，水泥供给依然受限，看好板块估值修复，推荐华新水泥；玻纤行业上行周期启动，龙头公司20年业绩超预期，推荐中国巨石；浮法玻璃供给增长有限，浮法产能转产光伏后，供给更加紧张，推荐旗滨集团；消费建材“强者愈强”的趋势确立，推荐东方雨虹、北新建材。
风险提示：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格大幅上涨；疫情反复。
详细内容请点击《建材行业周报：下游需求恢复，防水全面提价》
房地产行业周报：1-2月房地产销售亮眼，融资平稳
赵旭翔
赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
房地产：1-2月全国销售数据亮眼，市场呈现量价齐升。
非房：黑石联手喜达屋资本拟以60亿美元收购美国中端长住酒店。持有型资产投资通过“投，融，管，退”形成投资闭环，提升资产价值并实现退出是关键。疫情之下资产估值相对较低，对于投资人而言是收购的好时机，好的核心资产值得关注。
投资建议：当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，同时热点城市调控对开发商量价模型影响有限。预计2021年往后销售利润率将企稳回升，基本面改善。房地产贷款集中度管理以及三条红线规则等，本质上是对行业供给侧改革，整体有利于头部资债指标优秀的房企。头部房企地位稳固，仍可兼顾规模，具备溢价性。目前房地产股票估值处于历史低位，基本面在恢复阶段，我们认为 2021 年是板块长期估值提升起点。房地产重点推荐万科 A、保利地产；非房重点推荐复星旅游文化、华润万象生活、中天精装。
风险提示：房地产调控超预期收紧；销售毛利率恢复低于预期。
详细内容请点击《房地产行业周报：1-2月房地产销售亮眼，融资平稳》
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