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招银国际：进入业绩高峰期,恒指于二万九上落
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CMBInternational
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宏观及行业
进入业绩高峰期，恒指于二万九上落。港股上周五下挫，恒指和恒生科技指数分别跌1.41%和1.44%。富时指数成份股变动，推高大市成交至2,062亿港元。上周五美股表现反复，科技股造好，纳指升0.76%，但银行股受压，因联储局收紧银行资本金要求，拖累道指跌0.71%。债息变动不大，美国十年期国债孳息维持于1.7%附近。估计恒指今天继续于29,000关口上落。港股进入业绩高峰期，今天公布末期业绩的公司包括碧桂园服务(6098 HK)、华润啤酒(291 HK)、康师傅(322 HK)、洛阳钼业(3993 HK)、中国太平(966 HK)等。此外，投资者观望美国联储局主席鲍威尔今晚演说，可能影响到近期市场关注的债息走势。
个股速评
李宁本年至今零售强劲，维持 “买入” 评级。李宁(2331 HK)20年业绩大致符合预期，收入／核心纯利同比增长4%／34%，一方面线下销售和毛利率略逊预期，另一方面成本控制较强。今年1月至3月中，李宁之线下零售同比增长约70%，较19年同期增长逾30%，高于我们预期。我们相信公司今年业绩将跑赢行业，得益于品牌受欢迎程度较高、毛利率扩张及成本控制。我们将李宁之目标价微调至68.62港元，相当于22年预测市盈率45倍，维持 “买入” 评级。
中国飞鹤加快发展儿童及成人奶粉，上调目标价至27.1港元。乳业股中国飞鹤(6186 HK)公布20年业绩，经调整纯利同比增加48%至60.45亿元人民币，较我们／市场预期高3%／7%，主要由于毛利率较高和营运开支比率较低。飞鹤进一步巩固于中国婴幼儿配方奶粉市场之领导地位，市占率由19年之12.3%升至20年之15.6%。公司将加快发展儿童及成人奶粉，及升级超高端产品组合。此外，于23年2月起实施之新食品安全国家标准，将提升婴幼儿食品安全要求，料将加快行业整合。我们将飞鹤之目标价由24.0港元上调至27.1港元，相当于21年预测市盈率26.1倍，较中国婴幼儿配方奶粉行业平均溢价50%，维持 “买入” 评级。
中信证券投行和资产管理业务强劲，维持 “买入” 评级。中信证券(6030 HK)20年收入／纯利同比增长28%／22%，符合业绩快报之数据。我人认为，财富管理、资产管理和投行业务均表现强劲，而这些业务是券商长远的核心竞争力所在。管理层表示，成立资产管理附属公司将有助申请互惠基金牌照，我们相信这有助公司捕捉零售投资者增加配置风险资产之机遇。我们微调21／22年每股盈利预测 -2%／+6%，目标价调低至22.4港元，以反映市场波动性上升，维持 “买入” 评级。
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