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工银国际：Z世代购买首套房带来机遇
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2019年，中国定制家具的整体潜在市场规模达到3,000-4,000亿元人民币。作为这高度分散市场的龙头企业，欧派家居拥有约8%市场份额。
注：翻译自英文报告，原文发表于2021年3月15日
定制家具市场规模大、渗透率低，未来内生增长强劲。中国家具市场分散，龙头企业欧派家居只占定制家具潜在市场约8%，占整个家具市场仅3%。相反，日本和韩国的家具龙头企业各占当地家具市场约15%。
短期催化剂：客户世代结构改变及住宅交付/装修大潮。2017-18年是90后(1990-1994年出生的一代)进入住宅装修市场的一年，2022-2023年将轮到95后进入市场。年轻世代较偏好度身定制及一站式家具和全包室内设计装修工程服务。得益于这利好的世代结构转变，叠加一手房交付和二手房成交的周期性高峰，今年家具市场需求增长势头尤其强劲。
价值链竞争格局：行业格局分散、竞争激烈，但上游家具公司有较好的的业务模式和品牌影响力。定制家具商品牌的竞争对手主要来自：1)装修公司建立自己的定制家具生产部门；2)从线上到线下的全包室内设计装修工程平台引流到小型家具贴牌代工生产商。与装修公司比较，家具公司更有能力规模化扩张和建立品牌价值；另一方面，O2O互联网装修平台没有足够的盈利能力，业务模式存在先天缺憾。
作为定制家具市场的龙头企业，欧派家居较同业提前布局各类产品而且较同业更快开发了装修渠道。索非亚家居紧随欧派家居之后。2019年前者门店总计3952家，后者总计7062家，远远抛离其他品牌。虽然2017年以来行业经营环境疲软，但欧派和索非亚的ROE仍能保持在20%以上，而大部分同业的盈利能力落后于欧派和索非亚。
李启浩，CFA，FRM
李启浩先生是工银国际研究部新能源、电力与电力设备及消费行业分析师及执行董事。他拥有逾10年行业研究经验，曾在招商证券（香港）、建银国际、通海证券及软库研究部工作。李先生在2020年获汤森爱金融评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师第三名，2019大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得个人和团队第1名，2018年新能源行业（海外）获得个人和团队第3名，并在2017年获汤森爱金融评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师，和2017年《亚洲货币》能源行业获得H股第2名。他毕业于香港中文大学，获得金融经济学士学位，曾在北京大学深造经济学，并持有特许财务分析师和金融风险管理经理资格。
张小桐，女士
张小桐女士，现任消费行业、原材料行业分析师。加入工银国际前，曾在中欧基金从事宏观利率研究工作。张女士持有麻省理工大学金融学硕士学位，浙江大学金融学学士学位。在2019年《机构投资者》全球固定收益研究排名中获得最佳亚洲（除日本）大宗商品研究团队第1名和个人第2名。团队在2019年《机构投资者》亚洲研究排名中获得最佳中国能源研究团队第1名。
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本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法
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