2020年人民币汇率“一波三折” 明年又将如何？

今年以来，人民币汇率“充满波折”。由于新冠肺炎疫情，中国经济基本面不断改善，中外利率持续走高，人民币兑美元汇率呈现先升后降再升的“N”型走势。展望2021年，在中国基本面全球主导、货币政策正常化、贸易顺差继续改变银行间外汇市场供求关系、中美摩擦逐渐减弱的情况下，行业专家表示，尽管明年人民币可能有升值压力，但预计在保持高度灵活性的同时，将继续双向大幅波动。

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2020年，人民币汇率呈现先升后降的“N”型趋势

总结今年的走势，人民币汇率按时间大致可以分为三个阶段。它们是:1月上半月，人民币汇率从2019年底的6.96走强至1月上半月的6.84。1月底至5月，人民币汇率在压力下跌至7.18的第二阶段。并且，从6月到12月，人民币对美元汇率持续波动，上升到6.5的第三阶段。

从年内最低点到最高点，今年人民币汇率呈现先升后降再升的“N”型走势。特别是，它呈现一个幅度超过7000个基点的趋势图。截至12月28日，人民币兑美元中间价上调97个基点至6.5236，在整个12月份的6.5区间内。

多种因素的叠加导致人民币汇率走强

首先，中国在世界范围内率先控制疫情，经济率先复苏。强劲的宏观基本面支撑了人民币的走强。数据显示，中国前三季度GDP增速同比增长，第三季度录得4.9%，比上一季度增长2.7%。基本面的改善增强了投资者对中国市场的信心，成为人民币走强的基本支撑。中国社会科学院教授何德秀表示，在当前良好的经济增长前景下，与世界其他国家相比，中国更强劲的基本面和更温和的货币政策使人民币资产更具吸引力。

其次，美元全面加速贬值，中美利差不断扩大，是人民币本轮快速升值的基础。平安证券分析师钟表示，中国经济的稳步复苏增强了中国人民银行保持货币政策正常化的信心，这与美联储(Federal Reserve)的宽松政策形成了鲜明对比。由此，以10年期国债收益率为基础的中美利差逐渐扩大，最大利差达到249个基点，凸显出人民币资产的吸引力。

与此同时，中国的对外开放，特别是金融市场的准入，进一步吸引了国际投资者增持人民币产品，推动了人民币汇率的上涨。据中信证券研究报告显示，今年我国开始加快实施扩大开放政策，特别是11月份以来，我国正式允许境外合格投资者参与期货等金融市场投资，导致境外投资者进入我国金融市场特别是债券市场的热情高涨，显著增加了国际对人民币的需求。数据显示，截至2020年11月底，海外机构持有的银行间市场债券总额为3.1万亿元，比2019年底增加9038亿元，比2020年5月底增加6654亿元，连续第24个月增持中国债券。

此外，华泰证券研究报告称，在中美贸易摩擦加剧的背景下，中国监管当局的相关措施在缓解人民币贬值压力、对冲市场情绪顺周期性波动、稳定市场预期方面发挥了积极作用。今年10月，中国人民银行和外汇市场自律机制宣布取消远期购汇风险准备金，淡出中间价格模型中“反周期因素”的使用，两年后汇率政策将再次回归中性。中国银行全球市场部乔梦表示，当人民币兑美元汇率快速升值时，外汇市场反周期政策的退出将有助于将人民币汇率的双向波动保持在合理均衡的水平。

明年或大幅向上波动

展望2021年，在中国基本面全球主导、货币政策正常化、贸易顺差继续改变银行间外汇市场供求关系、中美摩擦逐渐减弱的情况下，中国首席经济学家论坛主席、赤新投资首席经济学家连平表示，尽管明年人民币可能有升值压力，但预计仍将在保持高度灵活性的同时，继续双向大幅波动。连平表示，在全球变化下，美元可能长期走软，在中国国际收支将长期保持“双顺差”格局的背景下，人民币不会发生单边升值，预计2021年可能运行在6-6.7的区间内。

但考虑到明年经济基本面、金融市场、国际关系、疫苗应用等方面的变化，中银证券认为，明年人民币汇率走势可能没有想象中那么强劲。中银证券表示，今年下半年人民币汇率继续走强，反映了多重利益的共鸣。中国外汇市场具有很强的适应性预期，但容易出现顺周期性羊群效应。短期来看，如果没有坏消息，人民币可能仍会表现出惯性力量。但展望明年，新冠肺炎疫情发展和经济金融复苏仍存在许多不确定和不稳定因素。明年尤其需要警防市场钝化中国疫情防控和引领经济复苏的正面反映，转向关注新的负面。

中银证券提醒，在经济复苏乏力、贸易顺差较大的情况下，人民币汇率短期内将快速升值，升值幅度更大，对实体经济产生较大不利影响，进而可能随时引发市场预期逆转。建议坚持稳中求进的大基调，审慎推进金融双向开放和人民币国际化;市场应避免追涨杀跌，控制货币错配和汇率风险敞口。