金融心理学：趋势反转时到底发生了什么

在牛市的后期，市场主力将会觉察到有些事情不对劲。他们或许认为价格相对基本面而言显得太高，或者他们的情绪指标发出警告，或者他们的变化率指标达到极值。因此他们开始大肆清仓，市场剧烈波动。新手认为这是绝妙的买进时机：“今天赶紧买，股价好低”。很多职业投资者利用这次新的上涨机会卖出，市场上下剧烈波动，这种走势与以前的趋势运动截然不同。

决战正在进行，这个被查尔斯·道称为派发的过程正在全面展开。当市场主力正在大肆派发他们手中的股票时，那些不太聪明的人却未能识破他们的诡计，要么是因为他们所使用的分析系统太落后，要么是由于他们的自我防御态度和知识态度在作怪。然而，连续的上下震荡加剧了市场的不安心理，怀疑心理使得越来越多的新手加入到抛售大军（注意：仅仅靠市场主力派发，很少诱发趋势反转。通常只有等主力的派发完成，散户也开始抛售时反转才真正出现。）。当派发完成后，再也没有买主，市场崩溃，所有牛市的正反馈循环开始反向运转。

因此，主要趋势反转的第一个特征就是派发或吸筹。

在几十年前证券市场规模还比较小的时候，卖出一只有问题的股票是件很困难的事情。经纪人贝特的故事就是这方面一个很好的例子。在南非金矿股票1895年历史性崩盘的前夕，很多经纪人都预感到必须把手中的股票尽快脱手。英国经纪人贝特就是其中一位。

贝特的计划是这样开始的。首先，他给住在汉堡的母亲寄了一个装有金矿股票的包裹。他还给母亲写信说，包裹里的股票将要上涨10倍，但是，他母亲绝对不能打开包裹看看到底是什么股票。必须一直保守这个秘密，因为他自己还想在价格较低时再买一些。他的阴谋得逞了。他母亲觉得非常好奇，忍不住打开包裹，没过多久，她就把这个消息告诉了她的好姐妹们（当然要她们发誓保守秘密）。流言像野火一样迅速传开，很快，一般的汉堡人都抢购这只股票，他们唯一不知道的，卖家是远在伦敦的贝特。贝特利用这种方式派发了他手中的股票。

如今，丰富的统计资料和众多的舆论报道使得人们有足够的理由在派发的初期就认识到这个问题。但是，一般的原理永远不会改变：共同基金数量的迅速增加、“泡沫”、过度乐观、大家普遍接受市场上升趋势永远不会改变的观点、市场中心受越来越多。这些现象在图形中的表现为：加速、无规律的波动和异常大的成交量。经纪人还可以从高于现价的卖盘不存在这一现象识别派发的最后阶段。这种情况的出现意味着市场大鳄已经彻底清空手中的股票。

正如我们在解释移动平均线和动量指标时已经指出的那样，时间这个因素非常重要。时间和知识态度有关，单靠它就可以将主要趋势反转。这种情况出现在市场跌了数月，甚至数年的时候，此时市场已经“死亡”，交易几乎停止。当交易再次活跃时，即使不出现突然的加速运动，趋势也可能反转。因此，仅仅由于时间的流逝，市场也可能反转，但这种情况一般比较少见。

以上内容摘自《金融心理学——掌握市场波动的真谛》，作者拉斯R26;特维德（挪威）。更多精彩内容请阅读原著。